上海汽配（603107）深度分析报告

核心逻辑

上海汽配是国内汽车热管理系统零部件领域的专业供应商，核心逻辑在于"传统燃油车基本盘+新能源车增量+新业务拓展"的三重驱动——公司主营汽车空调管路和燃油分配管等零部件，客户覆盖上汽大众、一汽-大众、上汽通用、Volkswagen AG、捷豹路虎、广汽丰田等主流车企，在合资品牌供应链中具备稳固地位。2025年营收22.40亿元同比+4.16%，扣非归母净利润1.81亿元同比+8.06%，主营业务盈利能力实际改善。同时公司积极布局新能源车热管理（CO2阀集成模块）和车载冰箱等新业务，为长期增长打开空间。

核心定位

上海汽车空调配件股份有限公司成立于上海浦东新区，主营业务为汽车热管理系统零部件及发动机系统零部件产品的研发、生产与销售。主要产品包括汽车空调管路（含新能源冷媒管路）、燃油分配管、CO2阀集成模块等，广泛应用于传统燃油车和新能源汽车的热管理系统。

市场共识 vs 分歧

市场共识：上海汽配是汽车空调管路领域的专业供应商，客户覆盖主流合资品牌，在细分赛道具备稳定的市场份额和较强的客户黏性。2025年扣非净利润同比+8.06%，经营现金流同比+40.89%，基本面稳健。

市场分歧：

• 看多观点：①新能源车热管理市场快速扩张，CO2阀集成模块布局落地，打开新的增长空间；②2025年经营现金流1.85亿元同比+40.89%，现金转化能力显著改善；③设立控股子公司开展车载冰箱业务，作为新增长点培育；④分红预案每10股派3元（含税），合计派现1.01亿元，分红率约65%，股东回报意愿强。
• 看空观点：①2025年归母净利润1.56亿元同比-17.51%，利润下滑明显；②ROE从2023年的15.47%降至2025年的7.44%，资产回报效率持续下滑；③传统燃油车市场萎缩，燃油分配管产品面临长期需求下降风险；④车载冰箱等新业务处于早期阶段，短期难以贡献显著利润。

多空辩论：

• 看多理由：①扣非归母净利润1.81亿元同比+8.06%，主营业务盈利能力实际改善，非经常性损益波动导致表观净利润下滑；②经营现金流1.85亿元同比+40.89%，现金质量优异；③客户覆盖Volkswagen AG、上汽大众、一汽-大众、上汽通用等主流车企，客户结构优

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