禾望电气（603063）深度分析报告

核心逻辑

深圳市禾望电气股份有限公司是国内风电变流器龙头企业，同时也是国内第七、全球前十的商用光伏逆变器制造商。公司专注于新能源和电气传动领域，主要产品包括风电变流器、光伏逆变器、储能变流器（PCS）、电气传动变频器等电力电子设备。2025年公司实现营业收入41.68亿元（同比+11.64%），归母净利润5.31亿元（同比+20.53%），扣非净利润5.25亿元（同比+32.34%），业绩延续稳健增长态势。

核心概览在于：风电变流器国内市场份额保持稳定，海上风电变流器实现技术和市场突破；光伏逆变器跻身国内出货第七，组串式逆变器覆盖3kW-350kW全功率段；储能PCS累计发货量超15GW，海外市场实现GW级批量发货。公司高管团队为纯正的华为艾默生体系，技术底蕴深厚，在电力电子领域拥有完整的大功率变流器及监控系统自主开发平台。随着风电装机持续增长、光伏分布式市场爆发、储能行业放量，公司三大业务板块形成协同增长矩阵。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点认可禾望电气在风电变流器领域的龙头地位，东吴证券、国金证券等机构给予"增持"或"买入"评级。机构普遍认为公司在风电变流器第三方配套市场份额约50%，海上风电变流器是国内自主品牌唯一选择，竞争壁垒深厚。

分歧在于：光伏逆变器板块面临阳光电源、华为、锦浪科技、固德威等头部企业的激烈竞争，禾望电气虽跻身国内第七但市占率仍个位数，光伏板块的持续增长能力存在分歧。另一方面，储能行业当前存在一定市场不确定性，公司储能业务虽累计发货15GW+但盈利能力尚未充分验证。

多空辩论

看多理由：

• 风电变流器第三方配套市场份额约50%，海上风电变流器是国内自主品牌唯一选择，技术壁垒深厚
• 2025年营收41.68亿元（+11.64%），归母净利润5.31亿元（+20.53%），扣非净利润+32.34%，业绩稳健增长
• 光伏逆变器国内出货第七，储能PCS累计发货超15GW，三大业务板块协同增长

看空理由：

• 光伏逆变器竞争激烈，阳光电源、华为占据主导地位，禾望电气市占率有限，境外收入和毛利率出现下滑
• 信用减值损失同比增加4000多万元，应收账款账龄结构变化导致坏账准备计提增加
• 储能行业存在市场不确定性，公司正积极推进市场开拓但盈利能力

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