新坐标（603040）深度分析报告

核心逻辑

新坐标是国内精密冷锻件领域的隐形冠军，主要产品为汽车发动机气门组精密冷锻件和气门传动组精密冷锻件，全球市占率超20%。公司凭借"材料-产品-模具-设备"全产业链研发能力和精密冷锻工艺优势，客户覆盖大众全球（上汽大众、一汽大众、欧洲大众、墨西哥大众、巴西大众）、比亚迪、中国重汽、潍柴动力、道依茨、MAN、斯堪尼亚、劳斯莱斯汽车、宝马摩托车等全球知名汽车和商用车企业。2025年营收8.04亿元（同比+18.21%），归母净利润2.67亿元（同比+26.11%），毛利率53.97%（同比+2.07pct），盈利能力持续行业领先。市场当前对这家公司的定价逻辑在于"传统主业稳健增长+丝杠新产品打开第二曲线"的双轮驱动——海外业务占比提升至51%（增速40.38%），商用车业务占比提升至18.3%（毛利率63.17%），同时通过控股子公司玖月捌布局滚珠丝杠和行星滚柱丝杠，切入精密传动零部件赛道。

市场共识 vs 分歧

市场共识：新坐标在气门组精密冷锻件领域具备全球领先地位，毛利率53.97%远超行业平均，海外业务（占比51%）和商用车业务（毛利率63.17%）构成高增长高毛利双引擎。冷锻工艺具备原材料利用率高、成本低、效率高的优势，公司全面布局冷锻产业链（原材料、模具设计、工艺制造），具备行业领先优势。

市场分歧：

• 看多方认为：海外业务仍有提升空间（欧洲、墨西哥产能布局完成），商用车客户定点持续落地（道依茨、MAN、斯堪尼亚、利勃海尔、卡特彼勒、约翰迪尔），丝杠新产品（滚珠丝杠、行星滚柱丝杠）完成全流程开发，将开启第二成长曲线。2025年三次分红、股利支付率66%，高股息+高增长兼具。
• 看空方认为：气门组零部件属于传统燃油车/混动车零部件，长期面临新能源汽车（纯电车型无发动机配气机构）替代风险；丝杠新产品尚处于送样阶段，商业化落地存在较大不确定性；当前市值约108亿元，PE约40倍，估值已反映较高增长预期。

多空辩论：

• 看多理由：（1）海外业务2025年增速40.38%，占比提升至51%，欧洲子公司营收2.42亿元（+46.1%），墨西哥子公司营收6592万元（+53.5%），全球化布局成果显著；（2）丝杠产品已完成全流程开发（产品设计、工艺过程开发、内部试验

...