创力集团（603012）深度分析报告

核心逻辑

创力集团是国内煤炭综采设备领域排名前列的民营煤机企业，核心业务涵盖采煤机、刮板输送机、液压支架等综采成套设备研发制造，同时在智能开采控制系统领域通过收购中煤液压切入电液控制系统赛道。公司2025年归母净利润约1.06亿元，同比大幅下降50.48%，主要受煤机行业竞争加剧、毛利率下滑及成套项目交付周期影响。当前市值约20-25亿元区间，对应2025年PE约20-24倍，PB约1.4倍，处于历史估值中低位。

核心定位：国内煤炭综采设备第二梯队领军企业，采煤机市场份额约23%（行业第二），正从传统煤机制造商向智能开采控制系统集成商转型。控股股东为中煤机械集团，实控人为石良希，民营企业背景。公司通过收购中煤液压（电液控制系统国内前五）切入煤矿智能化核心赛道，同时布局融资租赁、工程服务等多元化业务。

市场共识 vs 分歧

市场共识：煤机行业进入存量更新周期，智能化改造是确定性方向。创力集团在采煤机领域有深厚积累，但行业龙头地位不及天地科技、郑煤机，整体处于第二梯队。

市场分歧：市场对公司智能开采转型的预期存在分歧。一方面，收购中煤液压后公司在电液控制系统领域跻身行业前五（仅次于天玛智控、恒达智控），但市场份额仍较小；另一方面，煤机行业整体增速放缓，公司2025年营收利润双降，市场对短期业绩承压的担忧与对智能化长期空间的看好形成对冲。

多空辩论

看多理由：

1. 煤矿智能化政策驱动明确——国家八部委《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》推动综采自动化控制系统、液压支架电液控制系统市场规模从2022年67.4亿元增长至2025年预计81.6亿元，公司通过中煤液压切入这一高增长赛道。
2. 估值处于历史低位——2025年归母净利润仅1.06亿元，对应PE约20-24倍，PB约1.4倍，每股净资产5.88元，市值接近净资产水平，下行空间有限。
3. 高股息防御性——2025年拟每10股派1元（含税），分红总额6465万元，以1.06亿元净利润计算分红率约61%，股息率约3%。

看空理由：

1. 业绩下行趋势明显——2025年营收26.28亿元（同比-15.84%），归母净利润1.06亿元（同比-50.48%），扣非净利润8000-9600万元（同比-56.

...