*ST花王（603007）深度分析报告

核心逻辑

*ST花王（丹阳顺景智能科技股份有限公司）是一家经历了破产重整、战略转型和资产并购的"重生型"上市公司。公司原名花王生态工程股份有限公司，曾主营生态景观工程业务，因原控股股东花王集团资金占用和经营恶化，于2024年完成破产重整。重整后新控股股东苏州辰顺浩景持股18.51%，实控人变更为徐良，公司更名为"丹阳顺景智能科技股份有限公司"。

2025年公司完成对安徽尼威汽车动力系统有限公司的控股权收购，切入新能源汽车高压燃油箱赛道，实现从传统园林工程向汽车核心零部件的战略转型。2025年全年营收4.10亿元（同比+347.62%），归母净利润-2.28亿元（亏损同比收窄71.96%），毛利率12.27%（同比大幅改善145.46%）。公司已向上交所申请摘帽，审计机构预计因财务类退市指标被实施退市风险警示的情形将消除。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：*ST花王通过破产重整出清历史包袱，并购尼威动力切入新能源汽车零部件赛道，转型方向契合行业趋势，摘帽预期较强。
• 市场分歧：一方面，公司2025年仍亏损2.28亿元，每股净资产仅0.33元，主营业务盈利能力尚未真正恢复；另一方面，尼威动力2025年营收8.99亿元（同比+27.24%），产品已进入理想、奇瑞、零跑等主流车企供应链，市场对其整合后的盈利释放存在分歧。

多空辩论：

• 看多理由：①尼威动力2025年营收8.99亿元（同比+27.24%），产品进入理想、奇瑞、零跑等主流新能源车企供应链，并表后为公司贡献营收3.19亿元，直接推高全年营收至4亿元区间，超过摘帽门槛；②破产重整完成后历史包袱出清，2025年计提约2.6亿元资产及信用减值损失后资产质量夯实，未来减值压力大幅减轻；③审计机构已出具专项说明，预计财务类退市风险警示情形将消除，摘帽进程进入实质性落地阶段。
• 看空理由：①2025年归母净利润仍为-2.28亿元，净利率-51.87%，主营业务尚未实现盈利，摘帽后仍面临持续的亏损压力；②每股净资产仅0.33元（同比-44.51%），资本公积和未分配利润严重为负，财务基础极为薄弱；③园林工程业务基本萎缩（2024年仅9164万元营收），新旧业务协同性弱，整合风险较高。

---

一、公司基本概况与商业

...