亚星锚链（601890）深度分析报告

核心逻辑

核心定位

亚星锚链是全球锚链行业龙头，全球市占率约70%，国内唯一能生产R5级深海系泊链的企业，以"船用锚链+海洋工程系泊链+矿用链"三大产品线为核心，深度绑定全球造船周期上行、深海油气开发复苏、漂浮式风电商业化三大高景气赛道，构建"传统优势稳固+海洋工程高增+新兴领域突破"的增长矩阵。公司主导编制的国际标准ISO20438《船舶与海洋技术系泊链》正式发布，标志着技术标准达到全球领先水平。

市场共识 vs 分歧

市场普遍认为亚星锚链是船舶周期受益标的，但对其在漂浮式风电系泊链领域的长期增长空间认知不足。2025年公司系泊链产销量同比暴增100.44%和24.34%，新建海洋工程系泊系统连接件生产基地已获国际石油巨头认可，这一增量逻辑尚未被充分定价。同时，矿用链国产替代逻辑（德国蒂勒等海外企业占据近20亿市场）也被市场忽视。

看多理由：

• 全球造船新周期驱动船用锚链需求持续增长，2025年公司船用链销量14万吨（同比+6.66%），2026年计划营收15.56亿元（同比+8.06%），订单储备充足
• 系泊链业务爆发式增长，2025年产销同比+100.44%/+24.34%，漂浮式风电系泊链市场空间2034年约143亿元，公司已中标中国电建万宁100MW项目
• 矿用链国产替代空间广阔，公司已中标国家能源、中国神华等订单

看空理由：

• 全球造船业新船成交量在2025年出现回调，船用锚链需求增速可能放缓
• 公司体量偏小，2025年营收仅20.99亿元，市值弹性有限
• 系泊链高增长部分来自低基数效应，持续性需跟踪

---

一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

亚星锚链（江苏亚星锚链股份有限公司）成立于1995年，总部位于江苏省靖江市，2010年在上海证券交易所上市。公司是全球专业化从事船用锚链、海洋石油平台系泊链和矿用链研发、设计、制造和销售的企业。

上游供应链：主要原材料为圆钢（碳钢、合金钢），供应商包括国内大型钢铁企业如宝钢、沙钢等。锻造加工环节需要大型锻造设备和热处理生产线，公司自有锻造能力。

下游客户：船用锚链客户覆盖全球主要造船企业，包括中国船舶集团、韩国大宇造船、日本今治造船等；系泊链客户涵盖国际石油巨头

...