中国交建（601800）深度分析报告

核心逻辑

中国交建是全球最大的交通基建承包商之一，也是"一带一路"海外工程龙头，在沿海港航工程领域稳居"水运王"地位。2025年营收7311亿元、新签合同18837亿元，在执行未完工合同34460亿元，订单储备充足。核心矛盾在于2025年归母净利润147.51亿元同比大幅下滑36.92%，市场担忧基建投资增速放缓与地产敞口风险，但公司在手订单覆盖未来近5年收入，海外业务逆势增长9.09%至3924亿元，新兴业务（新能源、节能环保、新材料）新签6655亿元占比持续提升。当前市值约1140亿元，对应PE约7.7倍、PB约0.55倍，处于建筑央企估值洼地，2026年收入增长目标不低于6.8%，新签合同增速不低于2.6%，估值修复空间取决于利润拐点确认。

核心定位

全球领先的基础设施综合服务商，中国最大的交通基建承包商之一，"一带一路"海外工程龙头。主营业务覆盖公路与桥梁建设、港口建设、铁路建设、城市建设、境外工程及疏浚等领域，同时提供基建设计、疏浚业务等综合服务。公司是沿海港航工程绝对龙头，平陆运河等世纪工程的主要参与者，天山胜利隧道创世界高速公路隧道最长纪录。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点认为中国交建是"低估值+高订单储备"的建筑央企代表，PB仅0.55倍左右，显著低于净资产，安全边际较高。机构普遍关注其海外业务增长韧性和新兴业务转型进展。

分歧核心在于利润端：2025年归母净利润下滑36.92%引发市场担忧，部分观点认为这是主动减值排雷（类似中国铁建此前路径），为后续业绩释放腾出空间；另一观点则认为基建投资增速放缓是结构性趋势，公司传统业务增长天花板已现，新兴业务尚不足以弥补传统业务下滑。

看多理由：

• 在手订单34460亿元，覆盖2025年营收近5倍，为后续收入提供确定性保障；2025年新签18837亿元，其中海外3924亿元（+9.09%），海外业务稳居建筑央企首位。
• 估值处于历史低位，PB约0.55倍，显著低于建筑央企平均水平（约0.7-0.9倍），2025年回购4.10亿元并提高分红比例至21.5%，市值管理动作明确。
• 新兴业务增量显著，2025年能源工程新签1223.69亿元（+50.36%），数据资产入表19项并发行建筑行业首单数据资产ABS，数字化转型

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