星宇股份（601799）深度分析报告

核心逻辑

星宇股份的核心逻辑在于中国自主车灯龙头在智能化周期中的量价齐升——公司是国内领先的车灯总成制造商和综合解决方案提供商，2025年营收152.57亿元（同比+15.12%），归母净利润16.24亿元（同比+15.32%），已连续多年保持双位数增长。车灯行业正经历从LED向ADB/DLP/MicroLED/OLED的智能化升级浪潮，单灯ASP从传统卤素灯的几十元提升至智能ADB前照灯的数百甚至上千元，推动行业空间持续扩容。公司2025年承接88个车型车灯研发项目、实现60个车型批产，客户结构已从德系日系合资为主全面转向奇瑞、赛力斯（问界）、理想、蔚来、小鹏等自主品牌及新能源客户。全球化布局同步推进——塞尔维亚星宇产能逐步释放，墨西哥星宇和美国星宇注册成立，奔牛基地项目（年产约1,000万只智能车灯总成）于2025年8月启动。此外，公司成立星宇智能机器人有限公司（注册资本1亿元），与节卡股份战略合作布局具身智能机器人领域，为长期增长打开想象空间。

市场给予公司约22倍2025年PE、约20倍2026年PE（国信证券预测2026年归母净利20亿元），估值处于合理偏上水平。核心关注点在于：智能化升级能否持续推动ASP提升、海外产能释放进度、机器人业务能否贡献增量价值。

市场共识 vs 分歧

市场共识：星宇股份是中国自主车灯龙头，客户结构转型成功（从合资到自主/新能源），智能化周期中车灯ASP持续提升，海外布局打开长期空间。

市场分歧：看多者认为车灯智能化升级远未结束（DLP、MicroLED、OLED等新技术持续迭代），公司绑定头部新能源客户（问界、蔚来、理想等），海外产能释放将贡献增量，机器人业务提供额外期权价值；看空者认为当前估值已反映部分增长预期（22倍PE），车灯行业竞争加剧可能压制毛利率，机器人业务尚处早期、贡献不确定。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

星宇股份专注于汽车（主要是乘用车）车灯的设计、开发、制造和销售，是我国领先的车灯总成制造商和综合解决方案提供商之一。

上游供应链：公司主要原材料包括LED芯片、光学透镜、反射镜、PCB板、连接器、塑料粒子（PC/PMMA等）、电子元器件（芯片、驱动器）等。核心芯片（

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