风范股份（601700）深度分析报告

核心逻辑

风范股份是国内超特高压输电线路铁塔核心制造商之一，国内少数具备1100kV最高电压等级输电线路铁塔生产能力的企业。2025年业绩大幅亏损（归母净利润-3.87亿元，同比-523.91%），主要受资产减值、原材料价格波动和订单交付节奏影响。但2026年一季度已出现显著改善信号（营收8.52亿元同比+49.06%，EPS转正至0.02元）。核心博弈点在于：特高压建设周期启动能否带动订单放量， versus 2025年大额亏损后累计未分配利润为负（-2.97亿元）对分红能力和资金链的制约。

核心定位

常熟风范电力设备股份有限公司，始建于1993年，2011年上交所主板上市。公司专注于1100kV及以下超高压输电线路角塔、钢管组合塔、变电站构支架等产品的研发、生产与销售，是国内超特高压输电装备领域的核心企业之一。深度参与昌吉-吉泉±1100kV特高压直流输电线路工程（当时世界电压等级最高、输电容量最大）、500kV江阴大跨越塔（当前世界塔高最高的角钢输电线路铁塔）、乌东德工程（我国首个三端特高压直流输电示范工程）等国家级重大工程。

市场共识 vs 分歧

市场共识：特高压建设是新型电力系统建设的关键环节，"十四五"后期和"十五五"期间特高压规划项目密集落地，输电铁塔需求有望持续增长。风范股份作为国内少数具备1100kV铁塔生产能力的企业，技术壁垒和品牌优势明显。2025年大额亏损后，2026年一季度业绩出现拐点，市场关注后续订单和盈利恢复节奏。

市场分歧：

• 看多观点认为：2026Q1营收8.52亿元（同比+49.06%），显示订单交付加速。特高压"十五五"规划项目密集开工，铁塔需求有望迎来高景气周期。公司入选国家级"绿色工厂"，清洁能源占比52.15%，在电网招标中具有ESG加分优势。
• 看空观点认为：2025年归母净利润-3.87亿元，累计未分配利润-2.97亿元，无法进行现金分红。原材料（钢材）价格波动对毛利率影响大，铁塔制造毛利率本身偏低。公司2025年经营性现金流-3.13亿元，资金链压力较大。

多空辩论

看多理由：

1. 特高压建设周期启动：国家电网"十五五"规划特高压项目密集落地，2025-2027年预计新建特高压线路15-20条，对应

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