中国人寿（601628）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内寿险行业龙头，连续29个季度风险评级保持A类，2024年净利润突破千亿大关同比增长108.9%，2026年一季度新业务价值大幅增长75.5%增速居上市险企首位，资产负债管理能力突出，投资端收益弹性显著。

核心定位：国内最大的寿险公司，连续多年保费收入稳居行业第一，央企背景赋予强大的信用壁垒和渠道下沉优势。公司以寿险业务为核心，个险销售人力58.7万人居行业首位，银保渠道与国有大行深度绑定，三四线城市及县域市场覆盖率领先同行。投资端坚持长期价值投资理念，2024年总投资收益率达5.50%，总投资收益3082.51亿元，资产端盈利稳定性强。

市场共识 vs 分歧：

市场共识：

• 寿险行业龙头地位稳固，市场份额领先第二名3-4个百分点
• 央企背景带来强大的信用背书和渠道优势
• 2024年净利润突破千亿，投资端收益大幅提升
• 2026年一季度新业务价值增长75.5%，负债端改善明确

市场分歧：

• 科技投入落后于中国平安，线上化转型节奏偏慢
• 综合金融布局滞后，银行、证券等业务体量小，客户协同效应弱
• 投资端受资本市场波动影响大，2026年一季度净利润同比下滑32.3%
• 估值修复空间是否充足存在分歧，当前PEV为1.74倍，高于其他上市险企

多空辩论：

看多理由：

1. 2026年一季度新业务价值大幅增长75.5%，增速居A股五大上市险企首位，负债端改善趋势明确，长险新单业务增速创2017年以来同期新高
2. 投资端表现突出，作为保险资金长期投资改革试点主力，累计落地鸿鹄基金规模达1100亿元，占全行业试点总量的近半数，2024年总投资收益率达5.50%，在权益市场回暖时业绩弹性显著
3. 央企背景带来强大的信用壁垒，连续29个季度风险综合评级保持A类，核心偿付能力充足率137.5%，综合偿付能力充足率183.94%，风险抵御能力强

看空理由：

1. 投资端受资本市场波动影响大，2026年一季度公允价值变动损失达428.62亿元，导致归母净利润同比大幅下滑32.3%，盈利波动性较高
2. 科技投入和线上化转型落后于中国平安，在"智能核保"、医疗生态闭环等科技赋能领域存在差距，长期竞争力可能受到影响
3. 综合金融布局滞后，缺乏中国平安那

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