绿城水务（601368）深度分析报告

核心概览

绿城水务是南宁市最大的供排水一体化运营企业，核心概览在于水价改革驱动的利润弹性释放。公司以约44亿元市值（截至2026年4月29日）运营着255.6亿元的总资产，资产负债率高达81%，财务费用对利润侵蚀严重。2026年南宁水价听证会已召开，拟将居民用水第一阶梯水价从现行标准上调至1.76元/立方米（较定价成本1.2737元溢价约38%），若水价调整落地、叠加污水处理服务费标准提升，吨水盈利改善空间显著。同时，2026Q1归母净利润2528万元（同比+1064.83%），低基数下的业绩拐点初步显现。但公司董事长黄东海于2026年4月16日被南宁市监察委员会留置调查，为短期股价和治理稳定性增添了不确定性。

市场共识 vs 分歧

市场共识：绿城水务作为南宁市供排水独家运营商，业务具有天然垄断属性；资产负债率超过80%的财务困境是主要矛盾，降杠杆、降财务费用是改善ROE的核心路径。

市场分歧：乐观方认为水价调整周期启动+利率下行周期将显著改善公司盈利能力，悲观方认为高负债、高应收账款、董事长被查等风险叠加，当前PB 0.91倍属于合理甚至偏高（同类公司PB普遍在1-2倍，但ROE水平远优于绿城水务）。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年5月1日	南宁居民阶梯水价调整正式实施	提升公司平均售水单价，增厚供水业务利润
2026年6-7月	水价听证会结果最终落地文件发布	确定具体调价幅度和执行时间
2026年下半年	董事长黄东海调查结果阶段性披露	若调查结论局限在个人层面，治理风险消除
2026年8月	2026年中报披露	验证水价调整对营收的实际拉动效果
2026年	在建党企五象水厂一期、石埠水厂一期投产	新增供水产能释放，拉动营收增长

多空辩论

看多理由：

• 水价改革确定性高：2026年1月南宁市发改委已发布水价调整听证会公告，拟将居民用水第一阶梯水价上调至1.76元/立方米（较成本1.2737元溢价38%），同时扩大阶梯水量基数，预计每年可为公司增厚供水收入约5000-8000万元

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