利群股份（601366）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：区域性超市龙头营收排名行业前三，但2025年巨亏3.22亿元陷入经营困境，2026Q1出现毛利率和净利润的边际改善信号，核心看点在于减亏扭亏进程以及零售行业底部能否兑现反转。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：

• 2025年年报披露后，市场对利群股份普遍持悲观态度——营收下滑9%、净利润由盈转亏（-3.22亿元）、行业净利润排名垫底，整体评价偏向"大而不强"。
• 2026Q1财报（4月28日发布）显示净利润同比增长31.56%至671.52万元，出现边际改善，引发部分关注。

被忽视的方面：

• 2026Q1营收虽大幅下降22%（受持续关店调改影响），但毛利率从30.66%大幅提升至33.76%（+12.66%），说明关店止损、优化门店结构的策略开始见效。
• 经营现金流持续改善——2026Q1每股经营性现金流0.66元（同比+84.57%），现金流质量值得关注。

多空分歧核心：

• 看多方认为亏损正在收窄，2026年有望扭亏；看空方认为营收下滑22%的背景下，微利671万元难言反转，零售行业大环境依然承压。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年4月28日	2026Q1季报发布	已披露：净利润+31.56%，毛利率改善至33.76%
2026年8月	2026半年报	验证减亏趋势能否延续、营收降幅是否收窄
2026年下半年	门店调改效果验证	关闭亏损门店是否带来坪效/同店增长恢复
持续关注	超市行业竞争格局变化	永辉、家家悦调改效果，行业出清进度

多空辩论

看多理由：

1. 边际改善明确：2026Q1归母净利润671.52万元，同比+31.56%；毛利率33.76%，同比提升12.66%，盈利能力触底反弹。相较于2025年全年亏损3.22亿元的情况，这是两年来的首次单季盈利。
2. 经营现金流大幅改善：2026Q1每股经营现金流0.66元，同比+84.57%，账面现金流质量好转。经营性现金流的改善通常领先于利润表的修复，是更可信的先行指标。
3. **

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