吉鑫科技（601218）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：全球风电铸件龙头，受益于风电装机高景气+原材料降价双重利好，2025年扣非净利润暴增743%，2026Q1延续高增长，业绩反转确认。

市场共识 vs 分歧

主流观点：市场普遍认同吉鑫科技处于业绩反转上升期。2025年营收14.06亿元（+15.61%），归母净利润1.35亿元（+343.81%），扣非净利润1.15亿元（+743.20%）。机构关注其风电铸件主业受益于国内风电需求释放，原材料（生铁、废钢、树脂）价格下行带来的利润弹性。

市场分歧：

• 乐观方认为，风电行业进入十四五收官抢装期，公司铸件订单饱满，2026Q1营收4.73亿元（+39.96%）验证高增长延续性
• 谨慎方关注：应收账款同比增42.9%、经营现金流下降26.37%、大股东减持计划（包士金已减持805万股）

多空辩论

看多理由：

1. 2025年扣非净利润1.15亿元（+743.20%），盈利质量实质性提升；2026Q1归母净利润6520.9万元（+55.22%），延续高增长
2. 风机铸造业务收入11.95亿元（+17.24%），占营收85%，毛利率提升驱动净利率从2024年的2.5%升至2025年的9.6%
3. 销售费用从3446.54万元大降至623.79万元（-81.90%），主要因上年支付Vernova售后服务费高基数消除，费用端持续优化

看空理由：

1. 应收账款4.72亿元（同比+42.9%），应收账款/利润比率达578.4%，回款压力显著增大
2. 经营活动现金流净额2.26亿元（-26.37%），销售商品收到的现金9.92亿元（-10.45%），现金流质量弱于利润增速
3. 控股股东包士金减持805.1万股（占总股本0.83%），高管陆某持续减持，内部人减持信号值得关注

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一、公司基本概况与商业模式拆解

1.1 公司概况

江苏吉鑫风能科技股份有限公司（601218）成立于2003年，2011年登陆上交所，是全球领先的风电铸件专业制造商。公司主营750kW-15MW风电铸件（轮毂、底座、轴、轴承座等），深耕风电铸件领域超20年，2018年成功研发10MW以上海上风机铸件。公司系国家火炬计划重点高新技术企业，

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