东兴证券（601198）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：东兴证券是AMC系券商标杆（控股股东中国东方资产），核心逻辑在于依托AMC集团资源实现差异化竞争优势——投行业务+73.18%大爆发、财富管理转型加速、控股股东不良资产处置业务与证券业务形成天然协同，2025年净利润同比+36.10%验证了"AMC+券商"模式的增长潜力。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 东兴证券2025年业绩表现优异——营收47.11亿元同比+10.25%，归母净利润21.02亿元同比+36.10%
• 投行业务增长73.18%是最大亮点，IPO承销排名行业并列第9位（4个IPO项目）
• AMC系股东背景在不良资产处置、企业重组等业务中提供差异化资源

市场分歧：

• 2025年高增长受益于A股大行情（日均成交约2.05万亿元），2026年市场活跃度回落对业绩的影响有多大？
• 2026Q1营收9.13亿元同比-11.55%，净利润3.53亿元同比-7.02%，已出现明显下滑，全年高增长能否延续存疑
• AMC协同效应尚未充分验证，需更多数据支撑

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年下半年	IPO市场热度变化	若IPO常态化，投行业务有望维持高收入
2026年	中国东方资产战略会议	AMC协同业务的具体化方向
持续跟踪	市场日均成交额	2万亿以上为经纪业务高基数

多空辩论

• 看多理由：

  • 2025年净利润同比+36.10%，增速在上市券商中领先，PE约6.5倍
  • 投行业务+73.18%爆发力强，IPO承销排名第9位，股权债权双线发力
  • 中国东方资产控股股东地位，在困境企业重组、上市公司重整等领域具备其他券商不具备的资源优势

• 看空理由：

  • 2026Q1净利润3.53亿元同比-7.02%，营收9.13亿元同比-11.55%，已进入下降通道
  • 2025年高增长有A股大行情（日均成交2.05万亿元）红利成分，行情退潮后业绩压力增大
  • 中小券商行业竞争加剧，头部化趋势下市场份额被蚕食风险

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一、公司基本概况与商业模

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