厦门空港（600897）深度分析报告

核心概览

厦门空港的核心矛盾在于：2026年底高崎机场即将关闭，现有主业面临归零风险，但公司正通过收购兆翔科技向智慧民航服务商转型，同时市场博弈翔安新机场运营权归属。

当前市场共识认为，厦门空港的传统机场运营业务在2026年后将彻底消失，其投资价值取决于两个关键变量——兆翔科技能否成功接棒成为新增长引擎，以及翔业集团是否将翔安新机场运营权注入上市公司。分歧在于：看多者认为兆翔科技三年3.33亿业绩承诺叠加翔安机场运营预期，构成"双轮驱动"逻辑；看空者则担忧现金收购11.93亿带来的财务压力、智慧民航赛道竞争加剧，以及新机场运营安排存在不确定性。

市场共识 vs 分歧

市场普遍认可厦门空港2025年业绩表现——营收20.71亿元（同比+10.05%）、归母净利润5.18亿元（同比+20.23%），三大核心指标（旅客吞吐量2919万人次、货邮吞吐量、航班保障架次）均创历史新高。但市场分歧集中在转型路径的可行性上：兆翔科技此前关联交易占比近70%，高度依赖集团内部项目，外部市场化订单能否快速补位存在争议。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年中	兆翔科技收购完成并表	验证转型第一步落地
2026年底	翔安新机场投入运营	决定厦门空港是否继续拥有机场运营主业
2027年	翔安机场运营安排官方定论	若上市公司获得运营权，估值逻辑重塑
2026-2028年	兆翔科技累计净利润≥3.33亿承诺兑现	业绩底线保障

多空辩论

看多理由：

• 兆翔科技是国内民航弱电系统与智慧机场解决方案头部企业，手握多个枢纽机场订单，2026-2028年累计净利润承诺不低于3.33亿元，为失去老机场后的业绩提供底线支撑
• 若翔业集团将翔安新机场运营权注入上市公司（或委托运营），厦门空港将同时拥有智慧民航科技+机场运营双主业，估值体系从公用事业向科技+基础设施重估

看空理由：

• 现金收购11.93亿元对账面现金形成消耗，公司2025年末总资产61.18亿元，收购后资产负债率虽仅16.22%，但现金支出规模不小
• 智慧民航赛道竞争充分，兆翔

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