博瑞传播（600880）深度分析报告

核心概览

博瑞传播的核心概览在于：公司作为"中国报业第一股"，已完成从传统报业向数字经济+文化产业的转型，形成智慧管理、现代传播、文化产权交易、游戏研运、文创金融五大业务板块。2025年归母净利润转亏（-1504万元），主因游戏业务下滑及智慧教育项目减值，但2026年Q1已出现向好迹象（归母净利润同比+24.64%，扣非净利润同比+5647%）。市场关注点在于公司数字文创新赛道布局能否兑现为业绩增长，以及新媒体广告业务爆发式增长（2025年同比+377%）的可持续性。

市场共识 vs 分歧

市场共识：博瑞传播是成都数字文创新经济重要资本平台，背靠成都传媒集团，在智慧教育、游戏研运、新媒体广告领域有一定积累。公司资产负债表相对稳健，总资产约41亿元，归母净资产约30亿元。

市场分歧：看多观点认为，2025年是业绩底部，2026年Q1扣非净利润暴增5647%显示经营改善，新媒体广告业务高速增长（同比+377%），智慧教育产业链布局逐步完善，游戏业务基本盘仍具韧性。看空观点则指出，2025年营收同比-21.23%，归母净利润由盈转亏，游戏业务营收同比-21.79%，传统业务持续萎缩，转型成效尚未充分验证。

催化剂时间表：

时间	催化剂	影响判断
2026年4月	2025年报+2026Q1季报披露	Q1扣非净利润+5647%验证经营改善
2026年	智慧教育项目持续推进	生学教育软件集成项目收入确认
2026年	新媒体广告业务拓展	代理资质获取+数字媒体营销深化
中长期	数字文创新赛道布局	AI+教育、数字文创等新业务培育

多空辩论：

• 看多理由：①2026年Q1扣非净利润同比+5647.63%，经营拐点信号明确；②新媒体广告营收6634万元（同比+377%），增长势头强劲；③智慧教育产业链布局完整，生学教育软件集成项目长期应收款增加1.48亿元，预示未来收入确认空间。
• 看空理由：①2025年营收4.56亿元（同比-21.23%），整体规模持续收缩；②游戏业务营收8039万元（同比-21.79%），核心产品流水下滑；③

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