保税科技（600794）深度分析报告

核心概览

保税科技的核心概览在于石化仓储稀缺资产的估值修复预期，而非当前业绩驱动。公司2025年由盈转亏（归母净利润-9181万元），核心主业码头仓储服务仍保持盈利，但供应链业务大幅收缩叠加资产减值计提导致全年亏损。市场分歧的核心在于：看多者认为公司持有张家港保税区核心岸线资源和储罐资产，在石化仓储行业高壁垒背景下具备资产重估价值，PB仅1.73倍处于历史0%分位；看空者认为营收连续三年大幅下滑（2023年14.99亿元→2024年9.00亿元→2025年6.05亿元），供应链业务收缩趋势尚未见底，2026年Q1营收1.48亿元同比继续下滑35.22%，短期缺乏业绩拐点信号。

市场共识 vs 分歧

市场共识：保税科技是A股稀缺的石化仓储标的，子公司长江国际拥有张家港保税区核心码头和储罐资产，行业准入门槛高（危化品存储资质、岸线资源稀缺性、重资产投入），具备长期资产价值。公司资产负债率仅18.4%，财务结构稳健，无短期偿债风险。

市场分歧：

• 看多观点认为，公司净资产24.77亿元、市值约43亿元，PB仅1.73倍，考虑到储罐资产的重置成本和岸线资源的不可再生性，当前估值处于历史低位，存在资产重估空间。2025年亏损主要源于一次性减值计提，仓储主业本身保持盈利，减值出清后盈利恢复弹性较大。
• 看空观点认为，公司营收从2023年14.99亿元骤降至2025年6.05亿元（降幅60%），2026年Q1营收1.48亿元同比继续下滑35.22%，下滑趋势未见企稳。扣非净利润-1.83亿元，供应链业务从"以贸促仓"变为拖累，转型方向尚不清晰。

多空分歧核心：资产价值 vs 盈利能力。市场定价更倾向于反映盈利恶化预期，而对仓储资产的长期价值定价不足。

催化剂时间表（未来6-12个月）

时间	催化剂	影响判断
2026年4月底	2026年Q1季报披露	验证营收下滑趋势是否收窄，Q1净利润2316万元同比-24.64%
2026年中	供应链业务收缩是否企稳	决定营收下滑趋势是否见底
2026年H1	资产减值计提是否充分	若减值出清，2026年有望扭亏

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