宁波富邦（600768）深度分析报告

核心概览

宁波富邦的核心概览在于：公司正处于从传统铝型材加工向电接触材料（银合金触点）转型的关键拐点。2025年完成对宁波电工合金材料有限公司的收购后，电工合金成为核心利润来源，2025年实现营业收入8.11亿元（同比+26.14%），净利润5204万元。2025年归母净利润5859万元同比暴增3649%，其中非经常性损益（出售中华纸业2.5%股权公允价值变动）贡献较大，但扣非净利润770万元也实现扭亏为盈。2026年Q1营收4.06亿元（同比+83.68%）、净利润2799万元（同比+450%），主业盈利结构发生根本性质变。公司完成了"止血（处置亏损铝型材资产）→换血（收购电工合金）→造血（银触点业务放量）"的关键转折，电接触产品受银价上涨和新能源需求驱动，2026年全球电触点市场规模预计61.3亿美元，公司业务具有广阔发展空间。

市场共识 vs 分歧

市场共识：宁波富邦通过收购电工合金完成业务转型，电接触产品业务成为核心增长极。2026年Q1营收和利润大幅增长验证了转型逻辑。

市场分歧：看空观点认为2025年利润暴增主要依赖非经常性损益（出售中华纸业股权公允价值变动5425万元），扣非净利润仅770万元，主业盈利能力仍弱；看多观点认为2026年Q1扣非净利润已大幅改善，银价上涨+新能源需求驱动电接触产品放量，主业盈利拐点已确认。

多空核心分歧：2025年利润暴增是一次性的还是可持续的？从2026年Q1数据看，营收增长83.68%、净利润增长450%，扣非净利润显著改善，倾向于认为主业盈利拐点已确认。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年中报	验证电接触产品收入增速和毛利率	主业盈利持续性验证
2026年	安全继电器配套产品批量生产放量	进口替代逻辑验证
2026年	新能源银基触点材料收入突破5000万+	新能源赛道拓展验证
2026年	中华纸业股权出售完成（1.86亿已到账）	资产优化落地，现金回流
2026-2027年	电接触产品产能扩张	规模效应提升盈利能力

多空辩论

*看多理由

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