中航重机（600765）深度分析报告

核心概览

中航重机的核心概览在于：作为中航工业集团下属航空锻造龙头，被誉为"中航工业第一股"，公司是国内航空锻铸造领域的绝对主力，产品覆盖飞机机身机翼结构锻件、航空发动机盘轴类和环形锻件等核心基础结构件。公司正从"锻造龙头"向"航空基础结构件主力军"蜕变，推进产业链一体化布局。2025年营收101.15亿元（同比-2.32%），归母净利润6.09亿元（同比-4.83%），短期受行业周期性交付节奏放缓影响。但商用航空收入突破10亿元（同比+71%）、国际转包超1亿美元、民品收入15.2亿元（同比+9.8%）等结构性亮点表明，公司在大飞机、国际转包、新能源等增量市场的布局已进入收获期。2026年Q1净利润1.58亿元（同比-20.14%），短期仍有压力，但航空锻造作为高端制造业的基础环节，长期受益于国产大飞机放量、航空发动机国产化、国际转包增长三大趋势。

市场共识 vs 分歧

市场共识：中航重机是国内航空锻造领域技术实力最强、产能规模最大的企业，在航空锻件市场占有率领先，受益于国产大飞机（C919）、航空发动机（长江系列）国产化、军机更新换代等长期趋势。

市场分歧：2025年营收和利润双降引发市场对行业景气度拐点的担忧。看空观点认为军品交付节奏放缓、产品降价压力持续，短期业绩难见拐点；看多观点认为商用航空收入71%的高增速、国际转包超1亿美元、民品收入近15%增长等结构性变化表明公司正在从单一军品依赖向多元化转型，短期调整是周期性而非趋势性。

多空核心分歧：航空锻造行业是否已进入景气下行周期？从大飞机产业化进程和航空发动机国产化替代的长期趋势看，行业需求并未减弱，更多是交付节奏的周期性波动。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年中	C919产能爬坡+新订单交付	商用航空锻件需求加速验证
2026年下半年	航空发动机国产化进度	长江系列发动机批量生产带动盘轴锻件需求
2026-2027年	国际转包业务持续增长	超1亿美元基础上进一步放量
2026年	低空经济/华为超级充电桩等新领域	民品增量业务验证
2026年底	十

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