盛屯矿业（600711）深度分析报告

核心概览

盛屯矿业是中国A股市场中少有的铜、钴、镍多金属布局的国际化矿企，核心资产分布在刚果（金）铜钴矿带和印尼镍矿带。2025年实现营业收入300.03亿元（同比+16.60%），归母净利润19.61亿元（同比-2.19%），扣非净利润25.29亿元（同比+38.54%）。2026年Q1业绩预告显示归母净利润9.5-11.5亿元（同比+226%至+295%），业绩爆发式增长。

一句话逻辑：盛屯矿业的核心概览在于"铜价高位+产能释放+业绩高增"——刚果金铜钴产能持续爬坡，2026年铜产量目标23万吨（+11%），叠加铜价维持历史高位，业绩高增长具备确定性。

市场共识 vs 分歧

市场共识：盛屯矿业已成长为国内聚焦铜、钴、镍三大能源金属的优质矿企。2025年扣非净利润25.29亿元（同比+38.54%），铜产品贡献主要利润（毛利占比约74%）。2026年Q1业绩预告同比+226%至+295%，业绩爆发式增长。

市场分歧：

• 看多观点认为：铜价维持高位震荡（9500-11500美元/吨），公司铜产量持续爬坡（2026年目标23万吨），量价齐升逻辑明确；刚果金Nkoyi铜钴矿收购（3亿美元，铜品位1.66%、钴品位0.67%）进一步增厚资源储备；2025年回购+分红合计8.59亿元（占净利润43.81%），股东回报力度大。
• 看空观点认为：钴、镍价格仍处于低位，钴产品收入仅10.11亿元（同比下滑），镍产品收入42.86亿元（同比下滑），能源金属价格波动风险大；海外资产（刚果金、印尼）面临地缘政治和政策风险；资产负债率约55%，有息负债规模较大。

催化剂时间表（未来6-12个月）：

时间	催化剂	影响判断
2026年4月底	2026Q1业绩（已预告9.5-11.5亿）	验证高增长逻辑
2026年H1	BMS二期达产进度	铜产能是否达23万吨
2026年H2	Nkoyi铜钴矿建设进展	资源储备是否增厚
2026年	铜价走势（LME铜价）	量价齐升逻辑是否延续
2026年	钴供需缺口扩大	钴价反弹对业绩的弹性

多

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