舍得酒业（600702）深度分析报告

核心概览

舍得酒业的核心概览在于：作为"川酒六朵金花"之一和次高端白酒代表品牌，公司经历了2024-2025年行业深度调整期的主动去库存和换挡消化，2026年Q1率先企稳回升——单季净利润2.32亿元超2025年全年水平（2.23亿元），营收14.81亿元同比降幅大幅收窄至-6.01%。复星系（豫园股份/郭广昌）入主五年后，公司正从"渠道压货驱动"向"全面向C动销驱动"转型，大众酒板块（沱牌T68）和电商渠道成为逆势增长极。2025年营收44.19亿元（同比-17.51%），归母净利润2.23亿元（同比-35.51%），降幅较2024年（营收-24.41%、净利-80.46%）显著收窄，经营韧性初步显现。

市场共识 vs 分歧

市场共识：舍得酒业是次高端白酒中率先主动调整的企业，去库存进展领先同业，2026年有望迎来拐点。分歧在于：看多者认为行业出清筑底后舍得将率先受益，大众酒+电商双增长极+复星生态赋能将推动业绩回升，老酒储量全国领先构成独特壁垒；看空者担忧次高端需求持续疲软（300-700元价位带竞争加剧）、豫园股份自身负债率高企（资产负债率约85%）、控股股东资金占用历史遗留问题影响治理信心、2025年经营现金流-5.23亿元尚未转正。

催化剂时间表（未来6-12个月）：

时间	催化剂	影响判断
2026年中报	验证营收转正+净利回升	拐点是否确立的关键验证
2026年中秋/国庆	旺季动销数据	次高端需求是否回暖
2026年底	夜郎古品牌赋能进展	新增长极能否成型
2027年	行业出清完成后的份额提升	中长期成长空间打开

多空辩论：

• 看多理由：①2026Q1净利润2.32亿元超2025年全年，营收降幅收窄至-6.01%，拐点信号明确；②大众酒板块T68持续放量（2025年普通酒+5.75%至7.33亿元，2026Q1同比大增41.88%），电商渠道+35.46%至6.04亿元（毛利率74.35%），双增长极逻辑持续验证；③老酒储量全国领先，"生态+老酒+文化"差异化壁垒独特，舍得文化旅游区2025年接待游客23万人。
• **看空理

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