中国动力（600482）深度分析报告

核心概览

中国动力的核心概览在于：公司是中船集团旗下动力业务核心上市平台，国内船用柴油机低速机、中速机市场份额均排名第一，直接受益于新造船市场高景气周期。2025年营收578亿元创历史新高（同比+11.81%），在手订单628亿元创历史新高，业绩增长确定性强。市场关注点在于：造船周期能持续多久？燃气轮机和后市场业务能否打开第二增长曲线？化学动力（铅酸电池）板块受新能源冲击如何转型？

市场共识 vs 分歧

市场共识：中国动力是A股最纯正的船用柴油机标的，国内市场份额第一，在手订单充裕（628亿元），造船高景气周期至少延续至2027-2028年。柴油动力板块量价齐升，毛利率持续提升。

市场分歧：

• 看多观点认为，全球手持新船订单创2009年以来新高，中国造船三大指标全球第一（完工量56.1%、新接订单69%、手持订单66.8%），造船景气周期有望延续至2030年；公司燃气轮机（CGT25系列）具备国际先进水平，AI算力爆发带动全球燃气轮机需求，部分机型排产至2031年。
• 看空观点认为，2025年新船订单同比已出现明显回落，造船周期存在见顶风险；2025年归母净利润13.01亿元同比-6.47%（扣非-22.68%），Q4单季利润仅0.93亿元，环比大幅下降；燃气轮机收入占比仅约3%，短期难以成为主力利润来源；化学动力板块受"锂代铅"冲击持续下滑。

综合判断：当前市场定价已反映了造船高景气的乐观预期（滚动PE约49倍，高于行业平均20.55倍），但燃气轮机和后市场业务的增量价值可能未被充分定价。核心观察点是2026年新接订单是否延续增长以及毛利率能否持续提升。

催化剂时间表（未来 6-12 个月）

时间	催化剂	影响判断
2026年4月底	2025年年报发布（已发布）	确认全年业绩，在手订单数据
2026年8月	2026年中报	验证新接订单增速，毛利率趋势
2026年	IMO温室气体净零排放框架表决（推迟至2026年10月）	决定船舶动力技术路线转型节奏
2026年	欧盟CISAF框架下绿氢/绿氨/绿甲醇项目补贴落地	替代燃料船舶订单

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