中航机载（600372）深度分析报告

核心概览

中航机载是中国航空工业集团旗下的航空机载系统唯一上市平台，也是国内唯一覆盖航空电子、飞行控制、航空机电全谱系的机载设备供应商。2023年完成中航电子换股吸收合并中航机电的重大重组后，公司实现了航空电子系统与机电系统的深度融合，形成"机载系统"一体化格局。

核心概览在于：作为国防航空装备机载系统的"国家队"，公司在军机列装升级、C919大飞机产业化、低空经济三大趋势中处于不可替代的配套地位。2026年一季度净利润同比大增78.48%，标志着经历2024年需求低谷后的业绩拐点已现。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：中航机载是军工机载领域的绝对龙头，具备系统级研发能力和完整的产业链布局，长期受益于军机放量、大飞机产业化和低空经济三条赛道。多家券商给予"增持"或"谨慎推荐"评级，民生证券预计2025-2027年归母净利润分别为11.15亿、13.13亿、15.04亿元。

市场分歧的核心：

• 看多观点认为，2024年业绩大幅下滑（归母净利润同比-44.8%）是阶段性需求释放节奏问题，2025年已企稳回升，2026年一季度高增长验证拐点逻辑。
• 看空观点关注应收账款规模庞大（277.69亿元，应收账款/利润比达2332.75%）、经营性现金流波动大、ROIC偏低（2025年2.83%）等问题，认为军工配套企业的商业模式决定了盈利质量难以大幅提升。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年4月底	2026年一季报披露	已披露，净利润同比+78.48%，验证拐点
2026年中	军机新订单落地节奏	决定下半年营收增速能否持续
2026年下半年	C919产能爬坡进度	民机配套收入占比提升的关键
2026年	低空经济政策落地	eVTOL机载配套订单落地预期
2026-2027年	收购航投誉华产业基金份额	拓展芯片设计、伺服阀等新业务领域

多空辩论

看多理由：

1. 业绩拐点确认：2026年一季度归母净利润1.80亿元，同比+78.48%，扣非净利润1.59亿元同比+165.70%，毛

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