ST信通（600289）深度分析报告

核心概览

ST信通（亿阳信通）的核心特征是一只深陷历史遗留问题、当前处于"保壳+转型"双重博弈中的ST股。公司曾在3G/4G时代占据国内OSS（运营支撑系统）市场份额第一，在运营商细分领域拥有深厚积累，但2017年控股股东亿阳集团债务危机爆发后，公司被违规担保68.45亿元、资金被占用4.71亿元，经营一落千丈。2020年和升控股通过重整入主后，公司逐步走出至暗时刻，但2025年仍亏损4.68亿元，营收仅3.11亿元。

当前市场关注点集中在两个维度：一是公司已于2026年4月22日向交易所申请撤销退市风险警示，资金占用问题已整改完毕，但违规担保尚未最终解决，继续被实施其他风险警示（ST），摘帽进程存在不确定性；二是公司正从传统软件解决方案商向"软件+算力"双轮驱动转型，算力业务已逐步成长为第二主业，2025年末存货激增至2.27亿元（主要为算力相关硬件），但转型成效仍需业绩验证。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司历史包袱沉重，营收规模萎缩至3亿元级别，连续多年亏损，净资产收益率-51.89%，基本面薄弱。控股股东亿阳集团99.98%股份质押，万怡投资88.9%股份质押，股权高度质押状态构成潜在风险。

市场分歧：

• 看多观点认为：公司OSS在运营商市场仍有深厚根基，3G/4G时代曾占据中国移动90%以上、中国联通50%以上份额，5G时代虽份额下降但客户粘性仍在；算力业务作为第二主业正在快速成长，2025年末存货2.27亿元（较上年末增加2.15亿元）显示算力硬件备货积极；若成功摘帽，ST标签消除将释放估值修复空间。
• 看空观点认为：2025年亏损4.68亿元远超营收3.11亿元，亏损额超过营收本身，盈利能力极度恶化；应收账款3.96亿元中坏账准备高达2.18亿元（计提比例55.13%），交通行业客户应收账款计提比例高达96.30%；违规担保问题尚未最终解决，退市风险警示虽申请撤销但仍需交易所核准。

催化剂时间表（未来6-12个月）

时间	催化剂	影响判断
2026年5-7月	上交所对撤销退市风险警示申请的审批结果	若获批，证券简称由"*ST信通"变更为"ST信通"，估值修复空间打开

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