赣粤高速（600269）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：赣粤高速作为江西省交通投资集团控股的高速公路龙头，核心逻辑在于江西省高速公路网络垄断+低成本融资优势+高股息防御属性，但公司营收增速放缓、扣非净利润同比下降，需等待车流量增长兑现。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 公司2025年营收62.83亿元（同比+4.98%），归母净利润12.80亿元（同比+0.03%）
• 公司下辖8条高速公路，主线里程近800公里，均为经营性高速公路
• 公司控股股东江西省交通投资集团有限公司持股47.52%
• 2025年拟每股派现0.17元，分红占比31.03%

市场分歧：

• 看多观点：江西省高速公路网络垄断，车流量稳定增长；低成本融资优势，平均融资成本低；高股息防御属性，股息率具有吸引力
• 看空观点：扣非净利润10.52亿元（同比-2.75%），主业盈利能力下滑；营收增速放缓，车流量增长乏力；PE约12倍，估值偏低

多空分歧核心：车流量增长能否持续，低成本融资优势能否维持。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026.4 月	2025年报披露	确认营收增长4.98%，净利润增长0.03%
2026 全年	车流量增长	车流量能否保持增长
2026 全年	融资成本下降	平均融资成本能否继续下降
2026-2027	高速公路改扩建	樟吉高速改扩建项目进展

多空辩论

看多理由：

1. 区域垄断：江西省交通投资集团控股，江西省高速公路网络垄断
2. 低成本融资：平均融资成本低，融资成本优势明显
3. 高股息：2025年拟每股派现0.17元，分红占比31.03%，股息率具有吸引力
4. 车流量增长：江西省车流量稳定增长，高速公路通行费收入稳中有升

看空理由：

1. 扣非净利润下滑：扣非净利润10.52亿元（同比-2.75%），主业盈利能力下滑
2. 营收增速放缓：营收增速4.98%，增速放缓
3. 估值偏低：PE约12倍，估值偏低，市场信心不足
4. 行业竞争：高铁网络发展

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