全柴动力（600218）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：全柴动力核心概览在于"内燃机龙头+叉车动力市场份额第一+增收不增利"——公司2025年营收43.98亿元（同比+10.73%），归母净利润6,446万元（同比-22.66%），扣非净利润1,842万元（同比-59.94%）。内燃机销量增长，但为应对市场竞争加大促销力度，毛利率下降，费用上升。公司是国内叉车用内燃机龙头，市占率第一，但行业竞争加剧，盈利承压。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司主营内燃机研发、制造与销售，产品涵盖叉车用、车用、农业用内燃机。2025年营收43.98亿元（+10.73%），但净利润6,446万元（-22.66%），扣非净利润1,842万元（-59.94%）。增收不增利主因：市场竞争加剧，促销力度加大，毛利率下降，费用上升。叉车用内燃机市占率第一，但行业增速放缓。
• 主要分歧：看多观点认为，内燃机销量增长，叉车市场份额稳固，若行业竞争缓和、费用管控见效，盈利弹性大；看空观点认为，内燃机行业进入存量竞争，毛利率持续下滑，扣非净利润仅1,842万元，主业盈利能力极弱，增长不可持续。
• 多空辩论核心：本质是"销量增长+市场份额第一"与"增收不增利+毛利率下滑+行业存量竞争"之间的博弈。

催化剂时间表（未来6-12个月）：

时间	催化剂	影响判断
2026年3月	2025年报披露	已验证，营收43.98亿元（+10.73%）、净利润6,446万元（-22.66%）
2026年	内燃机销量增长	核心驱动
持续	毛利率企稳	盈利改善
持续	费用管控见效	利润释放
持续	叉车市场份额	龙头地位

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一、公司基本概况与商业模式拆解

1.1 公司概况

安徽全柴动力股份有限公司（简称"全柴动力"）主营内燃机研发、制造与销售，产品涵盖叉车用、车用、农业用内燃机。公司是国内叉车用内燃机龙头，市占率第一，同时布局车用和农业用内燃机市场。

公司拥有完整的内燃机研发、制造、销售体系，产品广泛应用于叉车、汽车、农业机械设备等领域。

1.2 历史沿革

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