ST波导（600130）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：ST波导的核心看点在于退市风险警示撤销预期与车载模组新业务的爆发式增长，但公司"新的核心竞争力尚未形成"，扣非净利润持续为负，本质是一只处于转型阵痛期的壳资源型标的，估值溢价主要依赖撤星预期和潜在资产重组想象空间。

市场共识与分歧：

• 市场共识：公司2025年营收4.70亿元、扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质收入后的营收为4.44亿元，已满足上交所撤销退市风险警示的财务条件。2026年4月8日公司已正式向上交所提交撤销退市风险警示申请，审核期间（约15个交易日）股票正常交易，不停牌
• 分歧焦点：撤星摘帽后公司能否真正恢复持续盈利能力。看多者认为车载模组（比亚迪、大陆集团客户）和智能设备业务的高速增长（同比分别+76%和+106%）代表转型方向正确，新业务有望接力成为增长引擎；看空者指出扣非净利润仍亏损747.81万元、经营活动现金流净流出1955万元，新业务规模尚小且盈利基础未稳，传统手机业务十年间萎缩超90%，转型效果远未达预期
• 估值分歧：当前市值约33.75亿元，对应每股净资产1.28元，PB约5.7倍，远超消费电子和汽车电子行业平均水平（行业PB中位数约2-3倍），市场定价中包含了壳价值、随州土地收储补偿（1.17亿元）以及潜在的资产重组预期，但核心业务本身的估值支撑薄弱

催化剂时间表：

时间	催化剂	影响判断
2026年4-5月	上交所审核撤销退市风险警示申请	若获批，股票简称去掉*ST，流动性改善，部分机构投资者可买入
2026年中	随州土地收储补偿款分期到账	1.17亿元补偿款分年度确认收益，直接增厚2026-2027年业绩
2026年8月	2026年中报披露	验证车载模组、智能设备增长持续性，观察经营现金流是否改善
2027年4月	2026年年报披露	若扣非净利润转正，则摘帽逻辑彻底确立；若继续为负，面临新的退市风险
2027年及以后	潜在资产重组/产业并购	控股股东波导集团是否有资产注入计划，公司是否通过并购实现业务转型

多空辩论：

• 看多理由： ① 车载模

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