北方稀土（600111）深度分析报告

核心概览

北方稀土的核心概览在于：作为全球轻稀土绝对龙头，公司依托白云鄂博矿独家资源保障和全国69.9%的轻稀土开采配额，在稀土供需格局从"弱平衡"向"实质性短缺"转变的过程中，凭借量价齐升与产业链纵向延伸，实现从"周期加工厂"向"战略资源+新材料"双轮驱动的价值重估。

市场共识与分歧：

市场普遍认可稀土行业正处于上行周期。氧化镨钕价格自2025年7月以来上涨约40%，并维持高位震荡，当前价格约77-82万元/吨。重稀土（镝、铽）价格依旧坚挺。支撑这一轮上行的主要力量包括：中国供应纪律强化（配额制度收紧）、海外增量有限（芒廷帕斯和莱纳斯镨钕产量合计不足1万吨，仅为国内的1/10）、下游需求多元化（新能源汽车、风电、机器人、低空经济）。

机构共识在于供给刚性约束与需求结构性扩张形成的供需缺口将逐年扩大。中信证券预计2025-2028年全球氧化镨钕供需缺口分别为-0.5万吨、-0.9万吨、-1.3万吨和-2.1万吨。7家机构对2026年业绩作出预测，平均预期净利润36.32亿元，同比增长62.2%。花旗研究首次给予"买入"评级，目标价72元，认为中国稀土行业正处于"早期到中期的上行周期"。

分歧在于北方稀土在产业链中的利润分配地位。看多者认为公司的规模优势和配额垄断地位将带来持续的业绩释放，2025年净利润同比增长124.17%，2026年Q1预增109%-118%，盈利修复斜率陡峭。看空者则指出公司100%依赖包钢股份供应稀土精矿，精矿价格连续七个季度上调（2026年Q2环比暴涨44.61%），利润空间被上游大幅侵蚀，本质上更像"稀土加工厂"而非资源型公司。行业上行周期中利润大头被上游拿走，下行周期中风险主要由自身承担。

催化剂时间表（未来6-12个月）：

时间	催化剂	影响判断
2026年5月	2025年度股东会审议利润分配方案	分红比例与再投资方向，关注是否提高分红
2026年7月初	稀土精矿Q3定价公布	验证成本端压力是否可控，若环比涨幅收窄则利好
2026年7月	2026年中报披露	验证精矿涨价后的利润传导能力，关键验证点
2026年下半年	稀土采矿指标是

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