四川路桥（600039）深度分析报告

1. 公司基本概况

核心定位：四川省基建龙头，蜀道集团核心上市平台，全国交通建设领先企业，"1+2"产业布局（工程建设 + 矿业及新材料 + 清洁能源）。

业务结构：

• 工程施工：收入占比约 89%，公路、铁路、市政、房建、港航等"大土木"领域，投建营一体化
• 矿业及新材料：铜、磷、铁、锂、金、石墨、霞石等矿产资源，正极材料（磷酸铁锂 + 三元锂）
• 清洁能源：水电、光伏、风电，交通网 + 能源网融合，"源网荷储"一体化
• 公路投资运营：高速公路 BOT/PPP 项目，收费公路运营

股权与治理：

• 控股股东：蜀道投资集团（持股约 79.25%，含一致行动人）
• 实控人：四川省国资委
• 2026 年 4 月：董事会换届，孙立成任董事长
• 股份回购：2025 年 4 月起回购 1-2 亿元，已回购 0.13%

核心资产：

• 工程施工：公路桥梁建设集团、铁路建设公司等全资子公司
• 矿业：厄立特里亚阿斯马拉铜金矿（60%）、库鲁里钾盐矿、国内磷矿（马边、金川）
• 清洁能源：控股 5 座水电站（658MW），托管大股东 5 家能源公司，权益装机约 5.4GW
• 高速公路：多条 BOT 高速公路收费权

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2. 财务数据概览

最新报告期（2025 年三季报）：

• 营业总收入：732.81 亿元，同比增长 1.95%
• 归母净利润：53.00 亿元，同比增长 11.04%
• 扣非净利润：52.24 亿元，同比增长 11.1%
• 毛利率：约 11-12%
• 净利率：约 7.3%
• ROE：10.40%
• 资产负债率：约 78%

2024 年度：

• 营业收入：约 1072 亿元，同比下降约 7%
• 归母净利润：约 72 亿元，同比下降约 20%
• 毛利率：约 15-16%（工程施工下滑至 15.56%）

历史业绩轨迹：

• 2022 年：营收 1352 亿元（峰值），净利润 112 亿元（+67%）
• 2023 年：营收 1150 亿元（-15%），净利润 90 亿元（-20%）
• 2024 年：营收 1072 亿元（-7%），净利润 72 亿元（-20%）
• 2025

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