歌华有线（600037）深度分析报告

1. 公司基本概况

核心定位：北京市有线电视网络运营商，中国广电旗下上市公司，"党媒政网"定位。

业务结构：

• 有线电视：传统主业，用户数下滑
• 宽带业务：增长放缓
• 政企服务：增长亮点
• 其他：数据中心、5G 等

股权与治理：

• 控股股东：中国广播电视网络集团有限公司
• 实控人：国务院国资委（通过中国广电）
• 同业竞争：中国广电承诺解决

核心资产：

• 北京有线电视网络：覆盖全市
• 数据中心：涿州智慧云项目
• 广电 5G：192 号段

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2. 财务数据概览

最新报告期（2025 年年报）：

• 营业总收入：22.20 亿元，同比下降 4.08%
• 归母净利润：3431.31 万元，同比扭亏为盈（2024 年 -6952 万元）
• 扣非净利润：-6822.61 万元（仍为负）
• 每股收益：0.0247 元
• 毛利率：约 10-20%（行业较低）
• 净利率：约 1-2%
• ROE：0.27%
• 资产负债率：约 20-30%

2024 年度：

• 营业收入：23.14 亿元
• 归母净利润：-6952 万元（亏损）

历史业绩轨迹：

• 2021 年：净利润 3-4 亿元
• 2022 年：净利润 2-3 亿元
• 2023 年：净利润 1-2 亿元
• 2024 年：净利润 -6952 万元（亏损）
• 2025 年：净利润 3431 万元（扭亏）

关键财务指标：

• 毛利率：10-20%（行业较低）
• 净利率：1-2%（行业低）
• ROE：0.27%（行业低）
• 资产负债率：20-30%（行业低）
• 经营现金流：2-3 亿元/年（稳定）

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3. 上涨逻辑（动态分析）

核心逻辑 1：扭亏为盈

• 2025 年归母净利润 3431 万元，2024 年 -6952 万元
• 投资收益、资产处置收益增幅较大
• 网络资源租赁收入增加（共建共享）

核心逻辑 2：中国广电同业竞争解决预期

• 控股股东中国广电承诺解决同业竞争
• 2025 年估值提升计划提到并购重组、股份增持
• 若资产注入，估值有望修复

**核心逻辑 3：广电

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