中远海能（600026）深度分析报告

1. 公司基本概况

核心定位：全球油轮船队规模第一的能源运输龙头，中国 LNG 运输业务引领者，从"周期性油运公司"向"油运 +LNG 双轮驱动的综合能源物流商"转型。

业务结构（2025 年年报）：

• 外贸油运：营收 151.33 亿元（占比 63.3%，+3.8%），核心弹性来源
  • VLCC 船队：54 艘，代表航线 TD3C（中东 - 中国）全年平均 TCE 约 5.75 万美元/天，同比 +65%，高点破 14 万美元/天
  • 中小船型：Aframax、LR2、MR 等，布局大西洋、大洋洲高附加值航线
• 内贸油运：营收 54.80 亿元（占比 22.9%，-7.3%），COA 覆盖率约 90%，稳定现金流
  • 沿海原油、成品油运输领军地位
  • 海洋油 + 中转油双轮驱动
• LNG 运输：营收 25.47 亿元（占比 10.7%，+14.3%），稳定收益来源
  • 参与投资建造 87 艘 LNG 船，63 艘已运营（1066.2 万立方米），24 艘在建
  • 规模稳居全球第四，中国第一
  • 贡献归母净利润 8.95 亿元（+10.4%）
• LPG+ 化学品：营收 6.11 亿元（占比 2.6%），补充业务
  • LPG：12 艘（13.1 万立方米），营收 2.78 亿元（+20.0%）
  • 化学品：9 艘（8.4 万载重吨），营收 3.33 亿元（+6.3%）

股权与治理：

• 控股股东：中国远洋海运集团（持股约 45%+）
• 实控人：国务院国资委
• 2025 年定增：募资 80 亿元，引入国家绿色发展基金、国新发展等 7 家机构
• 董事长：任永强
• 总经理：朱迈进

核心资产：

• 油轮船队：155 艘，2257.6 万载重吨，全球第一
  • VLCC：54 艘（另有 6 艘光租待交付）
  • 苏伊士型：3 艘
  • 阿芙拉/LR2：19 艘
  • 巴拿马/LR1：32 艘
  • MR 及其他：49 艘
  • 在建：18 艘（296.1 万载重吨）
• LNG 船队：63 艘运营 +24 艘在建，全球第四
  • 上海 LNG（全资子公司）+CLNG（持股 50

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