昊创瑞通（301668）深度分析报告

核心逻辑

昊创瑞通是国内智能配电设备领域的专精特新企业，专注于智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等配电网核心设备的研发、生产和销售，产品覆盖国内30个省级行政区，深度绑定国家电网和南方电网两大电网公司。2025年在国家电网融合类产品的两次联合招标中中标金额位居前列。公司2025年营收8.95亿元（同比+3.25%），归母净利润1.05亿元（同比-5.64%），2026年Q1营收1.69亿元（同比-22.41%），净利润803万元（同比下滑），短期业绩承压。在"双碳"目标和新型电力系统建设背景下，配电网智能化改造催生万亿级市场空间，公司作为国家级专精特新"小巨人"企业，具备技术积累和客户壁垒，但增长放缓趋势需密切关注。

核心定位

国内智能配电设备领域的专业化厂商，国家级专精特新"小巨人"企业。核心产品覆盖智能环网柜、智能柱上开关、箱式变电站等配电网关键环节设备，产品应用于配电网智能化改造和升级。公司拥有专利147项（其中发明专利15项、实用新型专利73项、外观设计专利59项），参与起草多项行业标准和团体标准，是高压开关设备和开关柜标准技术委员会成员单位。

市场共识 vs 分歧

市场共识：新型电力系统建设和配电网智能化改造是"双碳"目标的核心基础设施，国家电网和南方电网持续加大配电网投资。昊创瑞通作为国家电网和南方电网的合格供应商，在融合类产品招标中中标金额位居前列，市场地位稳固。

市场分歧：

• 看多观点认为，配电网智能化改造市场空间巨大，公司作为专精特新"小巨人"，技术积累深厚，产品覆盖30个省级行政区，在国家电网招标中竞争力强，新型电力系统建设将带来持续订单增长。
• 看空观点指出，2025年营收增速仅3.25%，2026年Q1营收同比下滑22.41%，净利润大幅下滑，增长动能明显不足。传统配电设备市场竞争激烈，毛利率承压，公司缺乏第二增长曲线。

多空辩论

看多理由：

1. 新型电力系统建设：国家电网"十四五"配电网投资规划超万亿元，配电网智能化改造是核心方向，智能环网柜、柱上开关等设备需求持续增长。
2. 客户壁垒：深度绑定国家电网和南方电网，产品覆盖30个省级行政区，电网公司供应商资质认证壁垒高，客户粘性强。
3. *技术积累

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