首航新能（301658）深度分析报告

核心逻辑

首航新能是全球光伏逆变器与储能系统领域的重要参与者，聚焦户用及小型工商业应用场景，以"光储一体化"为核心战略，覆盖光伏并网逆变器、储能逆变器、储能电池三大产品线。公司2022年光伏逆变器出货量位列全球第十，产品远销全球30余个国家，境外收入占比持续攀升至2025年的89.44%。2025年4月于深交所创业板上市，发行价11.80元/股，上市首日大涨239%至40元/股，市场关注度极高。

当前核心逻辑在于：全球光伏装机需求持续增长叠加逆变器存量置换周期启动，储能市场从政策驱动转向经济性驱动，公司凭借海外渠道优势和光储一体化产品矩阵，在行业周期底部完成产能布局和募投项目建设，等待需求回暖时的业绩弹性释放。

核心定位

全球领先的光储一体化设备供应商，聚焦户用及小型工商业场景，以组串式光伏并网逆变器、储能逆变器、储能电池为核心产品，产品通过中国CQC、欧盟CE、德国TÜV等30余个国家或地区认证，销往欧洲、亚太、拉美、中东及非洲等全球多个地区。2022年公司光伏逆变器出货量位列全球第十，是国内较早进行储能逆变器研发和"光储一体化"解决方案探索的企业之一。

市场共识 vs 分歧

市场共识：光伏逆变器行业长期增长逻辑确定，全球能源转型推动光伏装机量持续攀升，储能市场处于爆发前夜。首航新能在户用光储领域具备产品和技术优势，海外渠道布局较为完善。

市场分歧：

• 看多观点认为，公司境外收入占比近90%，受益于海外高毛利市场，且储能电池业务已成为第一大收入来源，光储一体化战略有望在行业回暖时释放业绩弹性。
• 看空观点认为，2024-2025年公司营收连续下滑（2024年27.11亿元同比-27.58%，2025年25.74亿元同比-5.04%），2026年一季度净亏损3488.85万元，行业竞争加剧导致毛利率承压，且公司市值相对较小，抗风险能力弱于阳光电源、华为等头部企业。

多空辩论

看多理由：

1. 全球光伏逆变器存量置换需求启动：组串式逆变器使用寿命10-12年，2011-2015年全球新增光伏装机量对应2021-2025年的置换需求约182.9GW，存量置换市场空间巨大。
2. 储能电池业务成为第一大收入来源：2025年境外收入占比升至89.44%，储

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