报告目录
核心逻辑核心定位市场共识 vs 分歧多空辩论一、公司基本概况与商业模式拆解上下游关系商业模式拆解1.1 历史沿革1.2 股权与治理1.3 核心资产二、上涨逻辑三、业务结构分析与价值诊断各业务板块拆解四、核心受益环节与竞争格局核心受益环节竞争格局护城河分析核心短板五、隐性资产挖掘与估值隐性资产清单隐性资产估值六、隐藏的业务逻辑表观业务 vs 真实盈利来源产业链卡位价值
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强达电路（301628）深度分析报告
核心逻辑
强达电路是一家专注于中高端PCB样板和小批量板的差异化竞争者，以"多品种、小批量、高品质、快交付"为核心定位，服务近3000家活跃客户，前五大客户集中度极低，形成了高毛利、强抗风险的客户结构。公司2025年实现营收9.54亿元（同比+20.24%），归母净利润1.21亿元（同比+7.31%），在全球PCB行业触底复苏、AI算力基础设施加速扩张的背景下，公司凭借样板小批量板的柔性生产能力和快速响应优势，深度受益于工业控制、通信设备、汽车电子、医疗健康等下游领域的持续需求增长。南通募投项目（年产96万平方米多层板/HDI板）预计2026年Q2首批投产，叠加可转债发行计划，将显著突破产能瓶颈，打开高附加值产品增长空间。
核心定位
中国大陆中高端PCB样板和小批量板领域的领先企业，以订单驱动为核心导向，聚焦高附加值产品，服务于工业控制、通信设备、汽车电子、消费电子、医疗健康、半导体测试等多元化下游应用。公司不追求大规模标准化生产，而是通过柔性制造体系实现"多品种、小批量、高品质、快速交付"的差异化竞争策略，在PCB行业同质化竞争中构建了独特的护城河。
市场共识 vs 分歧
市场共识：PCB行业2024-2025年进入新一轮增长周期，Prismark数据显示2025年全球PCB产值达851.52亿美元（同比+15.8%），AI服务器、高速通信、新能源汽车是核心驱动力。强达电路作为样板小批量板企业，受益于下游研发需求增长和产能扩张。
市场分歧：
- 看多观点认为：南通项目投产后产能翻倍，可转债融资将进一步加速扩产，高多层板和HDI板占比提升将带动单价和毛利率双升。
- 看空观点认为：样板小批量板市场空间有限，公司营收规模仅9.54亿元，在PCB行业排名靠后；应收账款占归母净利润比例高达211.36%，回款质量存在隐忧；毛利率从2022年高点持续下滑至29.38%，成本压力值得关注。
多空辩论
看多理由：
- 行业景气度持续上行：2025年全球PCB产值同比增长15.8%，18层以上多层板增长约50%，是PCB市场中表现最佳的细分市场。强达电路重点拓展光模块、毫米波雷达、数据中心、服务器等高端领域，直接受益于结构性增长。
- **产能扩张打开成长
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