中远通（301516）深度分析报告

核心逻辑

深耕电源行业20余年的定制化电源解决方案供应商，通信电源核心客户覆盖华为、中兴、爱立信、新华三、锐捷网络等国内外主流通信设备厂商，服务器电源已获部分厂商准入并小批量交付，新能源电源受益于重卡及工程机械电动化收入同比+65.51%，飞行汽车电源项目已交付样机。2025年亏损收窄至5715万元（同比减亏36%），Q4单季营收3.26亿元同比+53.7%，经营拐点信号初现。

核心定位

深圳市核达中远通电源技术股份有限公司（中广核旗下企业）以定制电源产品研发、生产和销售为主营业务，产品涵盖通信电源、新能源电源、工控电源和其他电源四大板块。公司拥有将近500人的研发团队、30项发明专利，构筑了电力电子转换、软件控制、结构工艺三大核心技术平台。在通信电源领域为华为、中兴、爱立信等头部厂商的核心供应商，在新能源电源领域覆盖中车、汇川技术、长安跨越、宇通、中国重汽等商用车集成厂商和整车厂商。

市场共识 vs 分歧

市场共识：中远通是通信电源领域的老牌供应商，与华为、中兴等头部客户深度合作20余年。服务器电源和新能源电源是未来增长的关键看点。2025年亏损收窄、Q4营收高增长，经营情况边际改善。

市场分歧：分歧集中在亏损收窄的可持续性和新业务放量节奏。看多者认为服务器电源国产化替代+新能源商用车电动化+飞行汽车新赛道三重催化，2026年有望扭亏为盈；看空者认为通信电源业务仍占55.9%且同比-2.33%，传统业务拖累明显，服务器电源放量节奏不确定，扭亏时间点可能延后。

多空辩论

看多理由：

1. 服务器电源全系列产品已小批量生产，部分实现批量生产，受益于AI算力需求增长和国产替代趋势
2. 新能源电源收入同比+65.51%，覆盖新能源商用车全场景（中重卡、轻卡、客车、工程机械），800V高压平台DC/DC已研发完成
3. 2025年Q4单季营收3.26亿元（同比+53.7%），亏损收窄至1553万元，经营拐点信号明显

看空理由：

1. 连续两年亏损（2024年-8939万元、2025年-5715万元），扭亏时间点不确定
2. 通信电源业务占比55.9%且同比下滑2.33%，传统基本盘增长乏力
3. 应收账款余额4.11亿元（占总资产33.92%），单项计

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