盟固利（301487）深度分析报告

核心逻辑

盟固利是国内较早实现钴酸锂产业化的企业之一，曾打破国外产品在消费电池正极材料领域的长期垄断。公司主营锂离子电池正极材料，产品覆盖钴酸锂和三元材料两大品类，终端应用覆盖消费电子、新能源汽车、电动两轮车、电动工具、人形机器人和低空飞行器等多元场景。控股股东为亨通集团（中国企业500强），2025年公司实现扭亏为盈，净利润约2700万元，经营拐点确立。拟募资8.66亿元建设年产3万吨正极材料项目，同时布局磷酸铁锂、富锂锰基、固态电解质、钠电正极等前瞻材料，打造正极材料全品类平台。

核心定位

国内钴酸锂正极材料先行者，国家级重点专精特新"小巨人"企业，控股股东亨通集团赋能下向三元材料、磷酸铁锂及前瞻材料全面拓展的正极材料平台型公司。产品覆盖3C数码、动力电池、小动力及新兴应用领域，服务全国80余家新能源电池企业。

市场共识 vs 分歧

市场共识：盟固利在钴酸锂领域技术积累深厚，4.2V-4.55V全电压平台覆盖国内领先；4.50V及以上高电压钴酸锂已实现多家重点客户批量出货；NCA材料实现国产替代，完成对头部企业大批量供货。

市场分歧：

• 看多观点认为：公司2025年实现扭亏为盈，经营拐点确认；拟募资8.66亿元扩产3万吨正极材料，产能释放后将显著提升规模效应；富锂锰基材料与行业龙头电池企业联合开发，研发进度领先，前瞻材料布局有望打开长期估值空间。
• 看空观点认为：正极材料行业产能过剩严重，价格战激烈，公司毛利率水平偏低；2023-2024年连续亏损，2025年净利润仅约2700万元，盈利基础薄弱；存在前期会计差错追溯调整（2023年收入多计4380万元），财务规范性需关注。

多空辩论

看多理由：

1. 高电压钴酸锂（4.50V及以上）已实现多家重点客户批量出货，技术壁垒高，竞争格局优于普通钴酸锂，毛利率水平有望提升。
2. NCA材料实现国产替代，完成对头部企业大批量供货，在高端电动工具、人形机器人、低空载人飞行器、UPS等新兴领域应用拓展，市场空间广阔。
3. 富锂锰基材料与行业龙头电池企业联合开发，研发进度领先；固态电解质、钠电正极材料、高熵复合材料等前瞻布局全面，技术储备充足。

看空理由：

1. 正极材料行业产能严重过剩，2024年

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