弘景光电（301479）深度分析报告

核心逻辑

弘景光电是全球智能光学镜头及摄像模组领域的高成长企业，核心定位是"光成像与光联接双轮驱动的多元化光学平台"。公司成立于2013年（前身可追溯至更早），位于广东省中山市火炬开发区，2025年3月18日在深交所创业板挂牌上市，总股本约8897万股，截至2026年5月股价约131元，总市值约117亿元。

公司专注光学镜头及摄像模组产品的研发、设计、生产和销售，产品主要应用于智能汽车、智能家居、全景/运动相机三大核心领域，近年来拓展至人工智能硬件、机器视觉、工业检测与医疗、光通信等新业务领域，形成"3+N"的产品格局。2025年公司实现营业收入16.92亿元（同比+54.95%），归母净利润1.93亿元（同比+16.69%），是A股光学光电子行业增长最快的公司之一。

市场共识在于认可公司在全景/运动相机和智能汽车光学镜头领域的领先地位——根据Frost & Sullivan报告，公司核心客户影石创新（Insta360）在全球全景相机市场连续8年市占率第一（2025年前三季度全球占比超85%），公司作为影石创新的核心供应商深度绑定这一高增长赛道。根据TSR研究报告，2024年公司在全球车载光学镜头市场占有率3.70%，全球排名第七。2025年公司成功进入Google Nest供应链体系，智能家居领域进一步巩固。

市场分歧的核心在于：公司2025年营收高速增长54.95%（16.92亿元），但归母净利润仅增长16.69%（1.93亿元），利润增速远低于营收增速，毛利率从2024年的约27%下降至2025年的23.8%。看多者认为毛利率下降主要系摄像模组业务快速扩张（低毛利但高增长）和新业务投入所致，随着规模效应显现和新业务放量，盈利能力将逐步修复；看空者则认为毛利率下行趋势可能持续，摄像模组业务的"增收不增利"特征明显，且客户集中度较高（影石创新占比大）构成单一客户依赖风险。

多空辩论

看多理由：

1. "3+N"战略的多赛道增长潜力：公司在全景/运动相机领域营收同比增长约68%（受益于影石创新等头部品牌爆发），智能汽车领域营收同比增长约52%（斩获奔驰、大众、广汽、长安等新项目定点），智能家居领域营收同比增长约8%（进入Google Nest供应链）。同时，新业务领域（体感游戏机、割草机器

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