钧崴电子（301458）深度分析报告

核心逻辑

全球电流感测精密电阻细分龙头，产品广泛应用于消费电子、工业工控、5G通讯、新能源及汽车电子等领域。公司以高毛利电流感测精密电阻为核心基本盘（毛利率62%+），同步布局熔断器及其他电子元器件产品，形成"感测+保护"产品矩阵。深度绑定高通、英伟达等全球顶尖芯片企业并实现批量供货，同时覆盖广达、富士康、台达、新能德等消费电子头部客户。2025年完成对日本薄膜电阻厂Flat Electronics的收购，快速切入薄膜电阻赛道，进一步优化产品组合。2025年营收7.79亿元（同比+18.12%），归母净利润1.31亿元（同比+24.29%），毛利率50.37%（同比+5.36pct），盈利能力持续改善。核心概览在于：AI算力爆发带动高通/英伟达芯片需求增长，作为其供应链中的感测电阻供应商直接受益；消费电子复苏+汽车电子拓展双轮驱动；薄膜电阻收购打开新产品线。

核心定位

钧崴电子科技股份有限公司是全球领先的电流感测精密电阻及电路保护元器件供应商，核心产品包括电流感测精密电阻（占比65.65%）、熔断器（占比17.57%）及其他电子元器件。公司在电流感测精密电阻、插件式熔断器等细分产品市场中具有较高的市场占有率和优势地位，与高通、英伟达、广达、富士康、台达等全球头部企业建立长期合作关系。

市场共识 vs 分歧

• 市场共识：电流感测精密电阻细分赛道龙头，毛利率高（50%+），客户质量优质（高通/英伟达供应链）
• 市场分歧：消费电子复苏的持续性？汽车电子和工业通讯等新市场拓展能否对冲消费电子周期？薄膜电阻收购的整合效果如何？
• 多空分歧核心：高通/英伟达合作项目能否持续放量，以及新产品线（薄膜电阻）的商业化进度

多空辩论

• 看多理由：
  1. 与高通、英伟达已有多个合作项目并批量供货，AI算力爆发直接受益，高通/英伟达对感测电阻的技术要求领先行业2-3年，公司技术储备具备前瞻性
  2. 2025年毛利率50.37%（同比+5.36pct），净利率16.84%（同比+5.22pct），盈利能力持续改善
  3. 收购日本Flat Electronics切入薄膜电阻赛道，薄膜电阻毛利率更高、技术壁垒更强，有望成为第三增长曲线
• 看空理由：

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