光大同创（301387）深度分析报告

核心逻辑

光大同创是全球消费电子防护及功能性新材料领域的综合平台型供应商，核心定位以"绿、轻、新"为发展战略，以碳纤维复合材料轻量化、精密模切功能性结构件、环保型防护材料三大技术平台为支撑，深度绑定联想集团、比亚迪集团、仁宝电脑、纬创资通等头部终端品牌商与制造服务商，锚定AI终端换机周期、折叠屏手机渗透、新能源汽车轻量化、服务器防护升级四大高景气赛道，构建"消费电子基本盘+新能源汽车增量极+AI穿戴新空间"的多元化增长矩阵。

市场共识认为光大同创是消费电子新材料赛道的优质标的，受益于AI终端创新周期和轻量化趋势。市场分歧在于：看多观点认为碳纤维在折叠屏手机、AIPC、AR/VR等领域的规模化应用将驱动公司从"模切加工商"向"材料创新平台"跃迁，估值逻辑有望重构；看空观点则认为2025年净利润同比下滑11.45%，毛利率承压，且消费电子行业周期性波动风险较大，公司盈利稳定性存疑。

市场共识 vs 分歧

市场共识：光大同创在消费电子防护性和功能性材料领域具备较强的客户粘性和工艺积累，碳纤维轻量化业务布局前瞻，受益于AI终端换机浪潮和折叠屏渗透率提升。

市场分歧：

• 看多者认为，公司通过收购东莞承林构建"消费电子-光电显示-新能源汽车"三位一体平台，碳纤维预浸料产线量产实现产业链纵向整合，AI终端轻量化需求将驱动碳纤维业务爆发式增长。
• 看空者认为，2025年营收增长30.29%但净利润下滑11.45%，增收不增利问题突出；原材料涨价、越南基地产能爬坡、管理费用增加等因素压制盈利能力；消费电子行业竞争加剧可能导致毛利率进一步下滑。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

光大同创处于消费电子产业链的中游材料环节。上游为碳纤维原丝、树脂、功能性薄膜、泡棉、胶粘剂等原材料供应商；下游为消费电子品牌商（联想、比亚迪等）、ODM/OEM制造服务商（仁宝、纬创等）以及新能源汽车厂商。

下游客户结构：公司终端客户覆盖联想集团、比亚迪集团、仁宝电脑、纬创资通等头部企业。其中，联想集团为笔记本电脑核心客户，比亚迪集团为新能源汽车重要客户。公司通过"技术共创"模式参与客户新品研发，目前已获得多个新项目开发资质。2025年消费电子产品销售量27.03亿PCS（同

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