天山电子（301379）深度分析报告

核心逻辑

天山电子是国内专业显示领域具备一站式解决方案能力的高新技术企业，核心定位是液晶显示模组及触控模组的研发、生产和销售。公司产品覆盖单色液晶显示屏、彩色液晶显示屏、触摸屏及复杂模组，广泛应用于工业控制、智能家居、医疗、金融终端、车载电子等领域。

2025年公司实现营业收入17.86亿元（同比+20.96%），归母净利润1.42亿元（同比-5.59%）。营收高增长但净利润下滑的核心矛盾在于：车载显示等新业务放量带来营收增长，但同时毛利率被稀释、研发投入增加、产能爬坡期固定成本上升。2026年Q1营收4.25亿元（同比+7.60%），归母净利润1,971万元，增速放缓但整体经营态势稳健。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：天山电子是液晶显示模组细分领域的"小巨人"，车载显示业务放量+存储新赛道布局构成"显示+存储"双轮驱动逻辑。
• 市场分歧：净利润增速与营收增速背离（2025年营收+20.96%但净利-5.59%），市场对公司盈利能力的持续性存在分歧。看多者认为产能爬坡结束后毛利率将回升，存储业务落地将打开第二增长曲线；看空者认为ODM模式毛利率天花板明显，存储新赛道投入可能持续拖累利润。

多空辩论：

• 看多理由：①车载显示业务快速放量，已进入比亚迪、东风、长安、吉利等主流车企供应链，2025年车载业务营收大幅增长；②存储新赛道从研发走向落地，基于NAND的企业级SSD进入小批量验证阶段，CXL扩展内存模组同步推进；③拟发行可转债募资6.97亿元（已获深交所受理），用于光电触显一体化模组二期建设，产能扩张明确。
• 看空理由：①2025年归母净利润1.42亿元（同比-5.59%），营收高增长但利润下滑，盈利能力改善存在不确定性；②液晶显示模组行业竞争激烈，毛利率天花板约20%，提升空间有限；③存储新赛道面临三星、海力士、长江存储等巨头竞争，作为新进入者市场份额难以快速提升。

---

一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

天山电子的下游客户覆盖霍尼韦尔、海康威视、江森自控、LG、大金、百富等国内外龙头企业，产品应用于工业控制、智能家居、医疗、金融终端、车载电子等领域。车载领域已进入比亚迪、东风、长安、吉利等主流车企供应链，两/三轮车载TFT显

...