信德新材（301349）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内锂电池负极包覆材料行业龙头，受益于快充时代负极包覆材料用量提升，产能利用率超100%满产满销，同时向沥青基碳纤维领域拓展构建第二增长曲线。

核心定位：辽宁信德新材料科技股份有限公司成立于2000年，主要从事锂离子电池负极包覆材料产品的研发、生产与销售，并积极向下游沥青基碳纤维生产领域拓展。公司是行业领先的碳基新型材料供应商，负极包覆材料销量国内领先，产品覆盖下游主流负极厂商。2021年被工信部列入第三批国家级"专精特新'小巨人'"企业名单。公司由尹洪涛、尹士宇父子实际控制，合计持股53.52%，股权结构高度集中。

市场共识 vs 分歧

市场共识：信德新材作为负极包覆材料行业龙头，2025年业绩实现扭亏为盈，营收11.61亿元（同比+43.28%），归母净利润3861.87万元（同比+216.88%）。产能利用率高达104.50%，满产满销状态验证了下游需求的强劲。快充时代负极包覆材料用量提升是核心驱动力。

市场分歧：（1）负极包覆材料行业产能扩张后竞争加剧，主产品价格处于低位，行业整体盈利持续承压，公司能否维持龙头地位并提升盈利能力存在分歧；（2）沥青基碳纤维业务处于早期阶段，营业收入占比较低，能否真正成为第二增长曲线尚待验证。

多空辩论：

• 看多理由：（1）快充/超充技术普及带动负极包覆材料用量快速提升，2025年销量8.44万吨（同比+39.62%），产能利用率104.50%，需求端景气度高；（2）沥青基碳纤维已进入光伏、光纤、半导体、热处理等领域验证阶段并开始小批量供货，远期空间大。
• 看空理由：（1）行业产能扩张后竞争激烈，主产品价格低位运行，2024年毛利率仅4.9%，2025年扭亏但净利润率仅3.3%，盈利能力偏弱；（2）沥青基碳纤维业务规模有限且处于早期，短期内难以贡献显著利润。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司上游主要为石油炼化企业，核心原材料为乙烯焦油（石油基副产品）。乙烯焦油价格受国际原油价格波动影响较大，2022-2023年国际局势影响下石油价格上涨较快，原材料乙烯焦油单价上涨幅度超50%，导致产品成本大幅提升。2024年原材料价格

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