凡拓数创（301313）深度分析报告

核心逻辑

凡拓数创是国内少数完成从传统数字创意服务商向"物理AI全栈软件平台及一体化解决方案综合提供商"战略转型的企业，以自研AI 3D数字孪生引擎FTE为核心技术底座，覆盖智慧城市、水利水务、能源电力、智能制造、数智文化五大垂直应用场景，2025年AI 3D数字孪生业务营收1.75亿元（同比暴增255.44%），同时通过增资入股广东省具身智能科技有限公司（持股10%）布局具身智能训练场，中标广东省具身智能训练场综合调度中心和深圳国创具身智能仿真平台等标杆项目，构建"虚拟训练场（数字孪生）→真实世界干预（具身智能）→行业落地（智慧城市/工业制造/水务电力）"全链路能力，是A股物理AI赛道能力最完整的赛道卡位者。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点将凡拓数创定位为"物理AI+A股数字孪生新锐"，核心看点在于AI 3D数字孪生业务的爆发式增长（255.44%）和物理AI战略的前瞻布局。证券时报等媒体将其与港股物理AI双龙头五一视界（06651.HK）、群核科技（00068.HK）并列，认为构成"一超两强"竞争格局。

市场分歧在于：看多观点强调AI数字孪生业务255%的爆发式增长、经营现金流由负转正（2,467万元）、物理AI全链路能力在A股的稀缺性，以及2026年战略升级关键年的盈利转正预期；看空观点指出公司2025年仍亏损1.35亿元（虽同比收窄27.98%），连续两年大额亏损，传统业务（展馆设计、3D动画制作）增长乏力且高度依赖政府/房地产客户，物理AI业务2026年能否规模化落地存在不确定性，控股股东一致行动人津土投资拟减持不超过200万股（占比1.93%）也引发市场担忧。多空博弈的核心在于物理AI业务能否在2026年实现从标杆项目向规模化复制的跨越，以及亏损收窄趋势能否在2026年转为盈利。

多空辩论

看多理由：

• AI 3D数字孪生业务2025年营收1.75亿元（同比+255.44%），占比从2024年的约8%提升至27.74%，增速惊人；经营现金流2,467万元（同比+126.02%）由负转正，造血能力改善
• 物理AI全栈能力在A股稀缺：自研FTE引擎具备多物理场仿真能力，支持机器人千万次动作迭代；增资入股广东省具身智能科技有限公司（持股10%），中标省级具身智能训练场

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