美利信（301307）深度分析报告

核心逻辑

美利信是国内铝合金精密压铸领域综合解决方案提供商，核心定位是为通信、汽车、半导体和储能领域提供铝合金精密压铸件及半导体精密零部件。公司成立于2001年，2022年在创业板上市，是A股少数同时覆盖通信基站结构件和新能源汽车压铸件的标的之一。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：新能源汽车一体化压铸和通信5G-A基站建设是确定性赛道，美利信在铝合金精密压铸领域具备技术积累和客户资源。
• 市场分歧：公司2025年亏损扩大至5.67亿元（2024年亏损1.64亿元），亏损额同比+245.89%，市场对其盈利能力持续恶化表示担忧。看多者认为2026年Q1亏损已收窄（-5353万元同比+10.94%），产能爬坡接近尾声，拐点将至；看空者认为公司固定成本过高、产能利用率不足，且汽车压铸件行业竞争激烈，毛利率难以修复。

多空辩论：

• 看多理由：①新能源汽车一体化压铸渗透率持续提升，公司布局早、技术积累深；②2026年Q1营收10.24亿元同比+16.18%，毛利率11.25%同比+47.55%，经营改善信号明确；③半导体精密零部件新业务2025年5月设立子公司布局，打开新增长空间。
• 看空理由：①2025年亏损5.67亿元远超2024年1.64亿元，亏损大幅扩大；②通信基站建设进入5G-A阶段，传统5G基站需求下滑，公司通信业务收入承压；③总资产75.95亿元但归母净资产仅25.01亿元，资产负债率高达67%，财务风险较大。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

美利信处于汽车和通信产业链的中游零部件环节，上游为铝合金原材料供应商（铝锭、铝合金锭等）和模具钢材供应商；下游为通信设备制造商、汽车整车厂及Tier1供应商、半导体设备制造商。

上游：铝合金原材料主要采购自国内铝冶炼企业，铝价波动对公司成本有直接影响。公司通过铝价联动定价机制转移部分原材料价格波动风险。

下游：

• 通信领域：华为、中兴等通信设备制造商，提供4G/5G/5G-A基站机体、屏蔽盖等结构件；
• 汽车领域：传统汽车和新能源汽车客户，提供发动机系统、变速箱壳体、一体化压铸车身件、电池箱体等；
• 半导体领域：2025年5月设立全资子公司重庆渝莱昇精密科技有限公司，提供真空

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