珠城科技（301280）深度分析报告

核心逻辑

珠城科技是国内白色家电连接器领域的国产龙头供应商，深度绑定美的、海尔、格力、海信等一线家电厂商，同时以汽车连接器和光伏储能连接器为第二增长曲线，构建"家电基本盘+新能源增量"的双轮驱动格局。

市场共识认为公司是家电连接器细分赛道的优质标的，客户资源优质、国产替代空间明确。分歧在于：汽车连接器业务虽已切入比亚迪等头部客户，但收入占比仍低（2025年估计不足5%），能否真正兑现为第二增长曲线存在不确定性；此外，扣非净利润增速（2025年-7%）与营收增速（+9.73%）出现背离，非经常性损益占比偏高，盈利质量需持续观察。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 公司在家电连接器领域具备较强的客户壁垒，美的贡献营收占比超30%，合作深度高
• 家电连接器国产替代仍有空间，海尔、格力等厂商国产化率不足20%，提升空间明确
• 汽车连接器已切入比亚迪、瑞浦兰钧等客户，具备增量潜力

市场分歧：

• 看多观点：2025年营收17.59亿元（+9.73%），归母净利润2.09亿元（+12.53%），业绩稳步增长；汽车连接器业务有望在2026-2027年放量，打开成长天花板
• 看空观点：扣非净利润2025年同比下降7%至1.63亿元，盈利质量下滑；家电连接器毛利率承压（2024年从26.59%降至25.35%），竞争加剧；客户集中度过高（美的一家占比超30%），议价能力受限

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

珠城科技成立于1994年，总部位于浙江乐清，是一家专注于电子连接器研发、生产及销售的高新技术企业，具备精密模具设计、制造和组装能力。2022年12月在深交所创业板上市（股票代码301280）。

上游供应链：公司主要原材料包括铜材、塑胶粒子、五金件等，供应商以长三角、珠三角地区的金属材料与化工材料企业为主。铜材价格波动直接影响生产成本，公司通过远期锁价和批量采购对冲原材料价格风险。

下游客户：公司产品主要应用于消费类家电，同时拓展汽车领域。家电连接器客户包括美的、海尔、格力、海信、LG、Panasonic、博西华等全球一线家电厂商；汽车连接器客户包括比亚迪（弗迪科技）、瑞浦兰钧、金康新能源等新能源汽车产业链企业；其他领域连接器客户

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