新天地（301277）深度分析报告

核心逻辑

新天地是一家位于河南长葛的中小型医药制造企业，核心定位在于以β-内酰胺类抗生素侧链中间体为基本盘，向上游原料药、向下游制剂延伸，构建"中间体→原料药→制剂"一体化产业链。公司上市以来业绩持续承压，2025年营收6.72亿元（同比-7.44%），归母净利润1.21亿元（同比-30.17%），盈利下滑趋势明显。市场关注点主要在于：一方面，公司中间体业务在细分领域具备成本优势和客户黏性，左旋对羟基苯甘氨酸系列产品在国内市场有一定地位；另一方面，制剂业务拓展缓慢，维格列汀片等新获批品种尚未形成规模贡献，整体转型进度不及预期。当前市值约5亿元（股价约12.4元），对应PE约4倍，估值处于极低水平，但低估值反映的是业绩下滑和市场对中小药企的悲观预期。

市场共识 vs 分歧

市场普遍看法：新天地属于典型的中小原料药/中间体企业，主业增长乏力，制剂转型尚处早期，缺乏明确的业绩催化。

分歧点：看多观点认为，公司PE仅4倍出头，PB约3倍，安全边际较高；中间体业务虽增速放缓但现金流稳定，若制剂放量或国际化突破，存在估值修复空间。看空观点则认为，公司营收规模仅6.7亿元，在原料药行业中处于尾部，缺乏规模效应和定价权；制剂管线单薄，研发投入有限（占营收比例偏低），短期内难以形成第二增长曲线；业绩连续下滑趋势未扭转，低估值可能长期维持。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

新天地药业股份有限公司成立于2009年（前身为2005年成立的河南新天地药业有限公司），位于河南省长葛市，2022年11月16日在深交所创业板上市。公司隶属于医药制造业，主要从事医药中间体、原料药及化学药品制剂的研发、生产和销售。

上游：公司生产所需原材料主要为各类化工原料和溶剂，包括有机合成中间体、酸碱试剂等，供应商集中在化工产业链上游企业。原材料成本波动对公司毛利率有直接影响。

下游：中间体产品主要客户为大型原料药生产企业和医药贸易商，产品出口至印度、欧洲等海外市场；原料药产品供应制剂生产企业；制剂产品通过医药流通企业进入医院和零售终端。

公司实际提供的主要产品为左旋对羟基苯甘氨酸系列产品和对甲苯磺酸系列产品。左旋对羟基苯甘氨酸是β-内酰胺类抗生素（如阿莫西林、氨苄西林等）的关键侧链中间

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