格力博（301260）深度分析报告

核心逻辑

格力博是全球新能源园林机械行业的先行者和领先企业之一，2007年起即开始布局锂电园林工具赛道，远早于行业整体转型节点。公司核心定位是以自有品牌（Greenworks、Cramer）为主的新能源园林机械研发、设计、生产及销售商，产品覆盖割草机、打草机、吹风机、修枝机、链锯、智能割草机器人等全品类，已实现60V/80V高压平台商用割草机及智能割草机器人量产。2025年营业收入50.56亿元，其中自有品牌收入38.67亿元（占比76.50%），境外收入占比约98%，是典型的"中国制造+全球销售"企业。

当前市场共识认为格力博是新能源园林机械赛道龙头，自有品牌出海逻辑清晰，与宁德时代战略合作强化电池技术壁垒。但市场分歧在于：2025年公司归母净利润亏损3.55亿元（同比-504%），业绩出现"滑铁卢"，亏损原因涉及美国关税冲击、战略投入加大、汇兑损失等多重因素。市场普遍关注公司能否在2026年扭亏，以及割草机器人和自有品牌全球化能否成为新的增长引擎。

市场共识 vs 分歧

主流观点：格力博是全球新能源园林机械领域最具竞争力的中国企业之一，自有品牌Greenworks在北美和欧洲市场有较高知名度。公司通过收购德国AL-KO获取智能割草机器人技术，预计2026年量产，有望打开新的增长空间。与宁德时代合作强化了电池包自研能力，构建了"电池+电机+智能控制"的核心技术体系。

市场分歧：

• 看多逻辑：自有品牌收入占比持续提升（2025年76.50%，同比+7.51个百分点），品牌溢价逐步显现；割草机器人2026年量产将打开新增长曲线；美国墨西哥工厂投产可规避关税风险；锂电园林机械渗透率仍有提升空间（全球约30-40%，中国更低）。
• 看空逻辑：2025年巨亏3.55亿元，业绩承压明显；海外收入占比98%，高度依赖欧美市场，关税和汇率风险巨大；OPE（户外动力设备）行业竞争激烈，与TTI（创科实业）、史丹利百得等国际巨头正面竞争；自有品牌投入期费用高企，短期盈利改善难度大。

多空辩论

看多理由：

1. 自有品牌收入38.67亿元（同比+3.33%），占比提升至76.50%，品牌溢价和渠道控制力逐步增强，长期看毛利率有望改善。
2. 割草机器人业务2026年量产，全球智能割

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