杰创智能（301248）深度分析报告

核心逻辑

杰创智能是一家从传统智慧城市系统集成商向AI产品与运营服务商转型的企业，核心逻辑在于"AI战略转型+智算云业务爆发"。公司2024年开启全面AI转型，2025年实现营业收入8.52亿元（+32.28%），归母净利润1367万元（同比扭亏，2024年亏损7998万元），整体毛利率提升13.19个百分点。AI+云计算业务营收1.27亿元（+1092%），AI+安全业务营收2.91亿元（+203%），毛利率分别达33.86%和42.94%。2026年1月公告拟不超过40亿元采购IT设备及零配件，大力建设智算云集群；2026年Q1末在建工程达10.98亿元（较2025年末增加超10亿元），总资产57.47亿元（较2025年末增加近25亿元），大规模前置投入确立智算基础设施底座。

核心定位

定位为人工智能产品和应用解决方案提供商，重点布局"AI+云计算"和"AI+安全"两大高增长业务。公司采用广州和北京双总部运作模式，在全国设立近30家分支机构，拥有建筑智能化系统设计专项甲级、电子与智能化工程专业承包壹级资质，通过CMMI5认证。从传统智慧城市系统集成商转型为AI算力基础设施和AI行业应用服务商，业务覆盖全国并辐射全球。

市场共识 vs 分歧

市场共识：AI算力需求爆发式增长，中国AI大模型日均Token调用量突破140万亿（较2024年初增长超千倍），智算云服务市场空间巨大。杰创智能2025年AI+云计算业务收入增长10倍以上，转型方向获得市场认可。40亿元IT设备采购计划彰显公司加码智算云业务的决心。

市场分歧：核心分歧在于转型的可持续性和资金安全性。看多观点认为智算云业务毛利率33.86%显著高于传统集成业务，产品型/运营型业务占比提升带动盈利结构优化，40亿元采购对应未来大规模算力服务收入。看空观点认为公司2025年净利润仅1367万元，2026年Q1即亏损1422万元（利息支出大幅增加+坏账计提），40亿元采购金额达到净资产的50%以上，巨额投入的回报周期和盈利确定性存疑。

多空辩论

看多理由：

1. AI+云计算业务十倍增长：2025年营收1.27亿元（+1092%），毛利率33.86%，华南/华北/华东智算集群已进入运营期，2026年新一期集

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