唯科科技（301196）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内精密注塑模具"模塑一体化"龙头，凭借模具-注塑件-健康家电全产业链布局，叠加MPO光连接器和人形机器人轻量化两大新兴赛道卡位，形成"基本盘稳健+增量业务爆发"的增长结构。

核心定位：唯科科技是国内精密注塑模具领域少数实现"模塑一体化"规模化生产的企业，产品覆盖精密注塑模具、注塑件及健康小家电总成三大板块。公司深度绑定均胜电子、康普、尼得科、科尔摩根等全球头部客户，2025年营收22.04亿元（同比+21.16%），归母净利润2.57亿元（同比+16.65%），扣非净利润2.31亿元（同比+42.46%）。公司正从传统模具制造商向"精密制造+光通信+机器人"多元化平台型企业转型。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司基本盘（注塑+健康家电）稳健增长，海外产能释放驱动业绩持续增长；MPO连接器受益数据中心建设浪潮，人形机器人轻量化布局具备中期想象空间。
• 市场分歧：健康家电业务以贴牌为主，毛利率天花板有限；人形机器人业务尚处早期，收入贡献存在不确定性；公司收购久腾科技布局MPO，整合效果有待验证。

多空辩论：

• 看多理由：①2025年扣非净利润同比+42.46%，剔除非经常性因素后盈利能力显著提升；②海外营收10.84亿元同比+37.78%，全球化布局进入收获期；③人形机器人轻量化+MPO连接器双赛道布局，打开中长期成长空间。
• 看空理由：①归母净利润增速（+16.65%）低于扣非增速（+42.46%），非经常性损益波动较大；②健康家电业务以OEM/ODM为主，品牌溢价能力弱；③MPO业务刚起步，收购久腾科技51%股权仅5100万元，规模较小。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

唯科科技处于精密制造业中游，上游主要为塑料原材料供应商（如PEEK、PPS等特种工程塑料），下游覆盖汽车、健康家电、电子/机器人等多个应用领域。

上游供应：公司主要采购通用塑料（PP、ABS、PC等）和特种工程塑料（PEEK、PPS等）。PEEK材料全球供应商以英国威格斯（Victrex）、比利时索尔维（Solvay）为主，国内中研股份、沃特股份等逐步实现国产替代。原材料成本占主营成本约7

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