家联科技（301193）深度分析报告

核心逻辑

家联科技是国内塑料制品及生物全降解材料领域的领先企业，为全球餐饮、茶饮、连锁商超提供一站式绿色产品解决方案。公司具备从模具设计制造、材料改性到后端制品生产的全产业链能力，是国内领先的大体量、全品类生产企业，也是国家级制造业单项冠军（生物基全降解日用塑料制品）。核心逻辑在于国内限塑政策持续推进催生可降解塑料替代需求，公司作为全产业链布局的头部企业有望受益，但当前持续亏损的财务状况构成重大不确定性。

市场共识 vs 分歧

市场共识：家联科技是国内可降解塑料制品领域的龙头企业之一，产品远销海外，客户包括Amazon、沃尔玛等全球巨头。限塑政策是长期确定性趋势，公司具备全产业链优势。

市场分歧：公司自2025年以来持续亏损（2025年亏损7571万元，2026Q1亏损9861万元），"增收不增利"问题突出。高资产负债率（72.15%）和持续亏损的组合引发市场对其财务安全性的担忧。可降解材料业务能否尽快盈利是关键变量。

多空辩论

看多理由：

• 2026Q1营收7.53亿元（+48.9%），收入端增速强劲，显示市场需求仍在扩大
• 国内限塑政策持续推进，可降解塑料替代空间巨大，公司作为头部企业有望受益
• 公司具备全产业链能力，从材料改性到制品生产的完整产业链是国内少数企业具备的

看空理由：

• 2025年净利润亏损7571万元（-232.8%），2026Q1亏损进一步扩大至9861万元，亏损加速
• 资产负债率72.15%，财务杠杆较高，持续亏损可能引发流动性风险
• 可降解材料行业竞争加剧，产品价格下行压力大，毛利率持续承压

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：公司主要采购塑料粒子（PE、PP等传统塑料及PLA、PBAT等生物降解材料）、植物纤维原料等。上游原材料价格受石油价格和化工行业周期影响较大。公司通过材料改性技术，能够灵活调整配方以应对原材料价格波动。

下游客户：公司产品远销全球多个国家和地区，主要客户包括Amazon、沃尔玛等全球连锁商超，以及餐饮、茶饮、航空等领域的终端客户。公司为客户提供一站式的绿色产品及解决方案，客户粘性较强。

绑定深度：公司与全球大型商超和餐

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