标榜股份（301181）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内汽车尼龙管路细分领域隐形冠军，深耕大众系十余年建立深度绑定关系，正从传统燃油车管路向新能源汽车热管理管路转型，新能源业务高速增长但传统业务承压。

核心定位：江阴标榜汽车部件股份有限公司是国内汽车尼龙管路及连接件领域的优势企业，主要从事汽车尼龙管路及连接件等系列产品的研发、生产和销售。公司产品包括动力系统连接管路、冷却系统连接管路、连接件等，专注于乘用车市场的零部件配套领域。公司是汽车尼龙管路细分市场的隐形冠军，受益于新能源汽车发展、冷管以塑代钢和零部件国产替代趋势。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：汽车尼龙管路是轻量化和热管理趋势下的确定性方向，新能源汽车对管路系统的需求量显著高于传统燃油车；公司与大众系深度绑定，基本盘稳固。
• 市场分歧：传统燃油车业务下滑能否被新能源业务增长完全对冲？大众系销量波动对公司影响有多大？新能源客户拓展能否顺利放量？
• 多空分歧的核心：新能源业务何时能成为利润主要贡献来源？大众PHEV/EREV管路等新项目何时能大规模量产？

多空辩论

• 看多理由：

  1. 2025年新能源产品收入1.02亿元同比增长24.13%，占总收入比例持续提升，成为新增长中枢
  2. 新拓展长安汽车、长安福特、阿维塔、深蓝汽车等新客户，客户多元化降低对大众系依赖
  3. 公司是汽车尼龙管路细分市场隐形冠军，技术同源可拓展至数据中心液冷等新领域

• 看空理由：

  1. 2025年净利润同比下降2.35%，传统燃油车管路业务下滑明显
  2. 大众系仍是主要客户，大众汽车在中国市场销量承压可能影响订单
  3. 新能源业务虽增长快但基数小（1.02亿元），短期内难以完全弥补传统业务下滑

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：

• 尼龙材料：PA6、PA11、PA12等尼龙树脂，主要采购自巴斯夫、杜邦、赢创等国际化工巨头
• 连接件材料：金属接头、密封圈、卡箍等
• 模具材料：模具钢材、标准件等
• 设备供应商：注塑机、挤出机、焊接设备等

下游客户：

• 一汽大众：公司第一大客户，自201

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